最新社融数据释放了哪些积极信号？

专题：中美利差(chà)或进(jìn)一步(bù)收窄 A股流动性有望(wàng)改善

　　■苏向杲

　　每月中旬(xún)发布的居民消费(fèi)价格指数(shù)、社融等经济数据，常(cháng)被投(tóu)资者视为(wèi)观测宏观经济热度的温度计，广泛影响着(zhe)资本市场情绪面。其中，社融作为资本(běn)市场“买方力量”长期跟踪的核心(xīn)指标之一，一直备受投资者关注。其(qí)不仅反映了(le)某一时间(jiān)段金融对实体经(jīng)济的支(zhī)持力度，也反映了企业和居民(mín)的“借钱”热度。

　　从8月份社融数(shù)据来(lái)看，今年(nián)以来监管部门持续强化逆周期调节，引导金(jīn)融业提升对实体(tǐ)经济的支持力度，为(wèi)经济社会发展营造(zào)良好的货币金(jīn)融环境。进一步分析最新(xīn)社融数据以及(jí)监(jiān)管部门对社融数据的解(jiě)读可以发现，其释放了三大积极信号。

　　其一，社融“量稳价降”，对(duì)实体经济的(de)支持力度稳(wěn)固。

　　“量稳”体现在，8月份社会融(róng)资规模和人(rén)民币贷款两项(xiàng)指标(biāo)余额增速均在8%以上，比(bǐ)上半年名义GDP增速高约4个百分点。社融规(guī)模在高基数上仍保持平稳增长。“价降”体现在，8月份新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率为3.57%，比上月(yuè)低 8个基点，比上年同期低28个(gè)基(jī)点。新发放普惠小微(wēi)贷(dài)款利率为4.48%，比(bǐ)上(shàng)月低8个基点，比上年同(tóng)期低34个基点(diǎn)，均处于(yú)历史低位。

　　当(dāng)然，市场不仅关注社融余额增速，也关注社融增量变化。今年前(qián)8个月，社会融资规模增(zēng)量(liàng)累计为21.9万亿元，比上年同期少3.32万亿(yì)元。其中，对实体经济发放的人(rén)民币(bì)贷款增加13.42万亿元(yuán)，同比(bǐ)少增3.57万亿元。一些投资者疑惑的是，增量减少是否意味(wèi)着金融对(duì)实(shí)体经济最新社融数据释放了哪些积极信号？的(de)支持力度减弱？

　　答案是否定的。中国人民银行在《2024年第一季度中国货币政策执行报告》中明确指出，“我国信贷总量已从过(guò)去两位(wèi)数以上的较高增速放缓至个位数，但这不意味着金融支(zhī)持实体经(jīng)济力度减弱”。这背后(hòu)有三方面深层次原因：经济结构调整、转型升级在加快推进；当信贷存(cún)量规模比较大时，继续增加信贷(dài)投放(fàng)的边际效果递减；直接融资对间(jiān)接融(róng)资存在良(liáng)性替(tì)代效应。因此，要正确认识信贷与经济增(zēng)长的关系，更全面看待经(jīng)济数据传递出的信(xìn)息。

　　其二，金融活水持续流向重点领(lǐng)域，信贷结构持续优化。

　　信贷结构持续优化(huà)是(shì)社融数据的另一大特征。数据显示，8月末，制造业中长期贷款(kuǎn)余额同比增长15.9%，其中，高技术制造业(yè)中长期贷款余额同比增长13.4%。科技型中小(xiǎo)企业贷款余(yú)额同比增长21.2%。“专(zhuān)精特新”企(qǐ)业贷款余额同(tóng)比增长14.4%。普惠小微贷款余额同比增长16.0%。信贷结构优(yōu)化有利于提升金融支持重大战略、重点领域和薄弱(ruò)环节的强度、适配(pèi)性和(hé)精准性，推(tuī)动构建(jiàn)实体经济(jì)与(yǔ)金融体系良性互动的高质(zhì)量(liàng)发展格局，促进我国经(jīng)济转型升级和(hé)长远健康发展。

　　其三(sān)，政府债券支撑社融，增量政策有望持续发力。

　　8月份社融的(de)另一大新特征是，政府债券净融资明显发力。从8月份单月来看，政府债(zhài)券净融资16130亿元，占(zhàn)8月份新增社融比重超五成，同比多增(zēng)4371亿元(yuán)，成为社融的主要支撑力量。政府债券(quàn)开始发力，将(jiāng)对促投资、稳增(zēng)长以及化解存量债务(wù)起到积极效果，这也是政策层面一个(gè)十分重要的(de)积极信号。

　　此(cǐ)外，金融监管部门(mén)的其他增量政策也(yě)值得期待。央行明确表示，将“着手推出(chū)一些增量政(zhèng)策举措，进(jìn最新社融数据释放了哪些积极信号？)一步降(jiàng)低企业融资和居民信贷成本，保持流(liú)动性合理充裕。把维护价格稳定、推(tuī)动价格温和回升作(zuò)为把握货币政策(cè)的重(zhòng)要考量，更有针对性地满足合理消(xiāo)费(fèi)融资(zī)需求”。

　　当然，尽管社融数据(jù)释放了诸多积极信(xìn)号，但(dàn)也要看到，当前我国宏观经济还面临国内需求不足、新旧动(dòng)能转换存在阵痛等挑战(zhàn)，这既需要稳增长政策的持续加力，也(yě)需要金融机构继续(xù)加大对实体经济的支持力(lì)度，以共同促进我国(guó)经济实现质的有效提升和量的合(hé)理增长。

责任编辑：尉旖涵

　　进(jìn)一步分析最新社融数据(jù)以及监管部门对社融数据的解读可以发现，其释放(fàng)了三大积极信号：

　　其(qí)一，社融“量稳价降”，对实体经济的(de)支持力度稳固。

　　其二，金融活水(shuǐ)持续流向重点(diǎn)领(lǐng)域，信贷结(jié)构持续优化。

　　其三，政府债券支撑社融，增量政策(cè)有望持续发力。

　　■ 苏(sū)向杲

　　每月中旬(xún)发布的居民(mín)消费价格指数、社融等(děng)经济数据，常(cháng)被投资(zī)者视为观测宏观经(jīng)济热度的温(wēn)度计，广泛影响着资本(běn)市场情绪面(miàn)。其中，社(shè)融作为资本市场“买方力量”长期跟踪的核心指标之一，一直备受投资者关注。其不仅反(fǎn)映了某(mǒu)一时间段(duàn)金融对实体经(jīng)济的支持力度，也反映了企业和(hé)居民的“借钱”热(rè)度。

　　从8月(yuè)份(fèn)社融数据来(lái)看，今年以来(lái)监管部门持续强化逆周期调(diào)节，引(yǐn)导金融业提升对实体经济的(de)支持力度，为经济(jì)社会发展(zhǎn)营造良好的(de)货(huò)币金融环境。进一步分析最新社融数据以及监管部门对社融(róng)数据的解读可以发现，其释放了三(sān)大积极信号。

　　其一，社融“量稳价降”，对实体经(jīng)济的支持力度稳固。

　　“量稳”体现在，8月份社会融资规模和人民币贷款两项指标余额增速均在(zài)8%以上，比上半年名义GDP增速高约4个百分点。社融规模在高基数上仍保持平稳增长。“价降(jiàng)”体现在，8月份新发(fā)放企业贷款加权平均利率为3.57%，比上月(yuè)低8个基点，比上年(nián)同(tóng)期低28个基点。新发放普惠小微贷款利率为(wèi)4.48%，比上月(yuè)低8个基点，比上年同期低34个基点，均处于历(lì)史低位。

　　当然，市场不仅关(guān)注社融余(yú)额增速，也关注社融增(zēng)量(liàng)变化。今年前8个月，社会融资规模增量累(lèi)计为21.9万亿元，比上年同期少3.32万亿元。其中，对(duì)实体(tǐ)经(jīng)济发(fā)放的人民币贷款增加13.42万(wàn)亿元，同比少增3.57万(wàn)亿元。一(yī)些投资者疑惑的是，增量减少是否意味着金融(róng)对实体经济的支持(chí)力度减弱(ruò)？

　　答案是否定的。中国人民银行在《2024年第一季度中国货币政策执行报告》中(zhōng)明确指(zhǐ)出，“我国信(xìn)贷总量已从过去两位数以(yǐ)上的较高增速放缓至个位数，但(dàn)这不意味着金(jīn)融支持实体经济力度减弱”。这背后有三(sān)方面深层次(cì)原因：经(jīng)济结构调整、转型升级(jí)在加快推进；当信贷存量规模比较大时，继续增加信贷(dài)投放(fàng)的(de)边际效果递减；直(zhí)接融资对间接融资存在良(liáng)性替代效应。因此，要正确认识(shí)信贷与经济增长(zhǎng)的关系，更全面看待(dài)经济数(shù)据传递出的信息。

　　其二，金融活水持续流向重(zhòng)点领域，信贷结构持续优化。

　　信(xìn)贷结构持(chí)续优化(huà)是社融数(shù)据(jù)的(de)另一(yī)大特征。数据显示，8月末，制造(zào)业中长期(qī)贷款余(yú)额同比增长15.9%，其中，高技术制造业(yè)中长期贷款余额同比增长13.4%。科技型中小(xiǎo)企业贷款余(yú)额(é)同比增长21.2%。“专精(jīng)特新”企业贷款余额同比增长14.4%。普惠(huì)小微贷款(kuǎn)余额同比增长16.0%。信贷结构优化有利于提升金融支持(chí)重(zhòng)大战略、重点领域(yù)和薄弱环节的强(qiáng)度、适配性和精准性，推动构建实体经济与金(jīn)融(róng)体系良性互动的高质量发(fā)展格局，促进我国经济(jì)转型升(shēng)级和长远健康发展。

　　其三，政府债(zhài)券(quàn)支撑社融，增量政策(cè)有望持续发力。

　　8月份(fèn)社融的(de)另一大新特征是，政府债券净融资明显发力。从8月份单月(yuè)来看，政府债(zhài)券净融资16130亿元，占8月份新增社融比重超五成，同(tóng)比(bǐ)多(duō)增4371亿元，成(chéng)为(wèi)社融的主要(yào)支撑力量(liàng)。政府债券(quàn)开(kāi)始发力，将对促(cù)投资、稳增(zēng)长以及化解存量债务起到积极效果，这也是政策层面一个十分重要的积(jī)极信(xìn)号。

　　此外，金(jīn)融监(jiān)管部门的其他增量政策也值得期待。央行明确表示，将“着手推出一些增量(liàng)政策举措，进一步降低(dī)企业融资和居(jū)民(mín)信贷(dài)成本，保持流动性合理充裕。把维护价格稳定、推动(dòng)价格温和(hé)回升作为把握货币政策的重要考量，更有(yǒu)针对性(xìng)地满足合(hé)理消费融资需求”。

　　当最新社融数据释放了哪些积极信号？然(rán)，尽(jǐn)管社融数(shù)据释放了诸多积极信号，但也要看到，当前我国宏观经济还面临国内(nèi)需求不(bù)足、新旧动能(néng)转换存在阵痛等挑战，这既需要稳增长政策的持续加(jiā)力，也需要金(jīn)融机构继续加大对实体经济的支持力度，以共同促进我国经济(jì)实(shí)现质的有效提升和量的合理增长。

责任编辑(jí)：张文

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