这类产品，收益增强效果明显

中(zhōng)国基金(jīn)报记者李树超张玲

今年(nián)股(gǔ)市(shì)大幅震荡下，指数增强型基金依然有不错的增强效果。数据显示，年内七成指数增强型基金(jīn)获得超基准回报，且最高已达9%。

受访机构和人士表(biǎo)示，受益(yì)于成熟(shú)的因子模型、有(yǒu)效(xiào)的(de)风控措施等，年内指数增强基(jī)金增强效(xiào)果明显。尽管部分产(chǎn)品业绩分化，但随着相关产品的持续布局、管理人投资能力的提升等，这类产品整体的(de)增强收益效果仍较为乐观，基本面因子的表现值得期(qī)待。

最高达9.24%

年内指数(shù)增强基金增强效果明显

Wind数据(jù)显示，截至(zhì)4月19日，全市场257只（不同(tóng)份额合并计算）指(zhǐ)数(shù)增强型(xíng)基金，今年以来(lái)平均(jūn)超基准收益率为1.38%，已经(jīng)逼近(jìn)去年全年的(de)1.63%的超基准收(shōu)益(yì)率水平。

排除具有建(jiàn)仓优势的次新基金，今年以来超基准收益最(zuì)高的是(shì)中邮中证500指数增强，今(jīn)年以来超基准收益(yì)率(lǜ)已达9.24%；富安(ān)达中证500指数增强以(yǐ)8.31%位列第二；招商(shāng)国证2000指(zhǐ)数增强、易方达沪深300精选增强等多只基金也都有(yǒu)超过7%的增强回报。

对此，中邮中(zhōng)证500指(zhǐ)数增强基金(jīn)经理王高(gāo)透露，他管理的(de)指数增强基金主要是采用(yòng)多因子选股策略，从基准指(zhǐ)数成份(fèn)股中选择因子(zi)综合(hé)得(dé)分排名靠前的股票构成投资组合，以(yǐ)期获得超越指数的Alpha收益。今年的超额收益主这类产品，收益增强效果明显要来(lái)源于选股因(yīn)子，如果选股因子比较契合当下市场环境(jìng)，超额收益(yì)就(jiù)会比较明显。“当然了，我们做的选股模型更多的还是从长远(yuǎn)考虑(lǜ)，追求长期(qī)能够跑赢基(jī)准，而不是追求一时的显著超额。”

招商国证2000指数增强基金经理(lǐ)邓童直言，今年年初(chū)以来市场波(bō)动较(jiào)大，个(gè)股走势分化(huà)较大(dà)，有利于量化选股模型。另外，基本面选股(gǔ)模型在因子(zi)权重配(pèi)置上通常会参考近期表现，当某一类因子表现较好时权重(zhòng)会有所提升，当风格延续时超额收益也会相应(yīng)提高，由于今年年初市场整体风格与去年接近，依然偏向价值风格(gé)，价值类因子、红(hóng)利类因子都有比较明(míng)显的超额(é)贡献，质量类因子、现金流类因子的表(biǎo)现也都不错。

“另外一个市场(chǎng)关注的热点是机器学习类因(yīn)子，近一两年在(zài)公募指数增强(qiáng)基金里也被(bèi)广泛使用，该类(lèi)因子今年的波动比较大，但如果能坚持下来，有机(jī)会争(zhēng)取到相应的超额收益。”邓(dèng)童表示。

华泰柏(bǎi)瑞基金量化与海外投(tóu)资(zī)部也表示，今年以来基本面量化表(biǎo)现较好，主要归因(yīn)于两个(gè)因素(sù)：一是(shì)几大(dà)类Alpha因子，如估值、成(chéng)长(zhǎng)、盈(yíng)利(lì)质(zhì)量均有贡献；二是基本(běn)面(miàn)量化风险(xiǎn)控(kòng)制较为严谨，在量化投(tóu)资的(de)前端(duān)和后端(duān)，都对各项风格暴露做好严(yán)格控制，如各(gè)组合对小微盘(pán)的(de)风格(gé)暴露(lù)均较小。“成(chéng)熟的因子模型以及有效(xiào)的风控措(cuò)施共同作用，使得我们在今年以来市场行情中争取到较好的超额收益。”

七成超基准回报

增(zēng)强收益有望延续

全市场来看，今年以(yǐ)来共有179只产品获取了(le)超基准回(huí)报，占比达七成。但首尾超基(jī)准的差距也拉大到16个百分点。

其中(zhōng)，跟踪中证500、中证1000、国(guó)证2000的(de)相关指数(shù)超(chāo)基准收益较为靠(kào)前，跟踪沪深(shēn)300指(zhǐ)数，以及半导体、人工智能等行业(yè)的增强指数，增(zēng)强效果相对不佳。

对此，中邮基金王高表示，中证500、中证1000、国证2000等都是宽基指数，其特点就是成份股数量比较多，行业分布比较分散，个股权重分(fēn)布也相对分散，这有利于(yú)通过量化多因子或者(zhě)其他方法(fǎ)去做增强策略，增(zēng)强效果也(yě)能得(dé)到较好体(tǐ)现。

华泰柏瑞基金也(yě)补(bǔ)充道，沪(hù)深300指数成份股中基本面弱的(de)个股可能有更好的表(biǎo)现，但(dàn)相对来说，量化投资(zī)在沪深300指数上是较难实现超额收益。至于半导体、人工智能这(zhè)种行业或(huò)主题的增强指数属于(yú)窄基指数，获取(qǔ)增强的难(nán)度更大(dà)，长期获取(qǔ)稳定超额收益的难(nán)度也非常大，会更考验管理人(rén)的投资(zī)能(néng)力。

展望(wàng)后市，受访人士普遍对指数(shù)增强型基金增强收益效(xiào)果保持(chí)乐观，并(bìng)看好基本面因子等表现。

邓童认为，在年初的市场大幅波动中，不(bù)少以机器学习为主策略的量(liàng)化私募损失比较大，有一些资金退出市场。而公募传统上以(yǐ)基(jī)本(běn)面量化模型为主，今年(nián)整(zhěng)体表现相对(duì)更加(jiā)稳定，叠加部分私(sī)募资金退出(chū)，公(gōng)募指数增强基金的超额收益可能有一定的提升空间。

从因子角度看，邓(dèng)童(tóng)表示，虽然估(gū)值类因子依然表现较好，但随着市场的逐步稳(wěn)定(dìng)，此前连续数年疲软的成长类(lèi)因子、分(fēn)析师类因子(zi)的表现可能(néng)会(huì)出现反弹(dàn)，另外机(jī)器学习类因子还是有(yǒu)比较强的生命(mìng)力，但波动水平可能会(huì)加大。

王高也表示，对(duì)指增基金后续的增强(qiáng)收益保持乐观，核心在(zài)于(yú)当下(xià)市场处于低位，很多股票估值很便宜，盈利也很好，未(wèi)来有很充足的估(gū)值修复空间，这就为(wèi)量化多(duō)因子(zi)及其他选股方法进行增强(qiáng)提供了很好的(de)机会和策略空间。展望后市，他更看(kàn)好基于公司盈利能力和估值位置的基本面因子。

“就基本(běn)面量化(huà)模(mó)型而言，自2021年(nián)春节以来，超额收益一直在回归过程中，我(wǒ)们认为未来3—5年可能(néng)会有更(gèng)好(hǎo)表(biǎo)现(xiàn)。”华泰柏瑞基金相关人士也(yě)表(biǎo)示(shì)，一方面，2021年春节之后，资金集中抱团的力度逐步减弱直至瓦解，市场资金(jīn)的(de)投向更为分(fēn)散化，这样的市(shì)场环境有利于量化模型更好地发挥(huī)选股作用；另一方面，在(zài)当前的宏观环境下(xià)，投资人越来越关注分红稳定类的(de)资产，可以(yǐ)关注估值类因子尤(yóu)其是红利因子；同时，新“国九(jiǔ)条”细则的提出(chū)，将使得投资人对于(yú)企业的基本面更加(jiā)关(guān)注，基本(běn)面量化模型预期也会有(yǒu)更好(hǎo)的表现(xiàn)。

华泰柏这类产品，收益增强效果明显瑞(ruì)基金认为，估值类因子、盈利质量类因子可能在未来(lái)一段时期内将(jiāng)表现(xiàn)更好，成(chéng)长类因子可(kě)能依然会有较好表现。

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