国际大豆：短期利多影响大 中
长期看上行空间或有限

　　卓创资讯大豆分(fēn)析师张瑾节

　　【导语】8月下旬以来，CBOT大豆(dòu)期价底部(bù)企稳后 反弹，主因美国(guó)出口数据良好，美洲产区有干旱天气。目前美(měi)豆已开启收获，展望新(xīn)年度，预计短期或维持偏强趋势，中长期(qī)看年度价格上行空间或有限，走势谨慎(shèn)乐观。

　　8月(yuè)末以来CBOT大豆(dòu)价格企稳后小涨

　　8月下旬以(yǐ)来，CBOT大豆期价触底反(fǎn)弹。价格反(fǎn)弹的原因(yīn)主要是美国出口情况改善、产(chǎn)区出(chū)现热浪天气可能影(yǐng)响产量，巴西天气干旱(hàn)可能对大豆播(bō)种构成影响等。截至9月19日，CBOT大豆主(zhǔ)力期价(jià)收盘1017.25美(měi)分/蒲式耳，较(jiào)上月末上涨(zhǎng)18.25美分/蒲式耳，涨幅1.83%。目(mù)前美国产区正式开启2024/25年度(dù)收获，截(jié)至9月15日当周，美
国大豆收获完成6%，高于五年同期均值3%。后期影(yǐng)响价格的因素较多，利多(duō)因素主要包括近期美豆出口数(shù)据良好、巴西干旱状况或持(chí)续、四季度(dù)或季节性走高、降息有助推高大(dà)宗商品价格。利空因(yīn)素主要是新年度供大于求(qiú)状(zhuàng)况维持。

　　短期有利多影响(xiǎng)  中长期看上 行空(kōng)间或有限

　　近(jìn)期美国大豆出口数据表现良好，巴西(xī)播种初期干旱导致播种进度延(yán)后。截至9月12日当周，美国大豆出口检验量为40.13万吨(dūn)，上周为36.5万吨(dūn)。根据美国农业部报告预测，2024/25年度美国大豆出(chū)口量为(wèi)18.50亿蒲（5035万吨），同比提高8.8%；2023/24年(nián)大豆出口量估(gū)计为17亿蒲(pú)（4627万吨），同比降低14.1%。截至9月(yuè)16日，巴西大豆播(bō)种进(jìn)度(dù)为0.06%，去年同期0.15%，由于土壤墒情及高温天气，播(bō)种仅限于帕拉纳(nà)州和马托格罗(luó)索州的(de)特定地区。

　　往年情况下(xià)四季(jì)度CBOT大豆期价多有 走高趋势。从2024年大豆季节性趋势看，多个月份价格变动幅(fú)度超(chāo)出往年(nián)。尤其是6-8月价格跌幅多于往年同期约5个百分点。从(cóng)四季度(dù)情况(kuàng)看
，总体上涨空间一般为3-5个百分点。

　　美联(lián)储正式进入降(jiàng)息周期，有利于价格(gé)走强(qiáng)。2024年9月18日(rì)，美联储举行议息(xī)会议
，宣布下调(diào)利率50个基(jī)点至4.75%至5.00%之间，幅度大于市场预期。当前美国基准利率处于历史高位，利率(lǜ)降低有助于(yú)刺激投(tóu)资(zī)行为，利好CBOT大豆价格上涨。

　　从(cóng)新(xīn)年度全球大(dà)豆 市场供需情况来看(kàn)，市场将维持供大于求的状况，因此价格上
行的空间或乏力。根据美国
农(nóng)业部2024年9月报告，2024/25年度全球大豆供应(yīng)量为7.19亿吨，较上年度增长6.83%；大豆(dòu)需求量为5.84亿吨，较(jiào)上年度(dù)增长(zhǎng)4.16%，连续(xù)第三(sān)个年度供应增速大于需求(qiú)。

　　预计(jì)2024/25年度期价谨(jǐn)慎乐
观

　　综(zō国际大豆：短期利多影响大 中长期看上行空间或有限ng)上，从短期来看因美国大豆出(chū)口数据(jù)较好、巴西干旱(hàn)播(bō)种进度缓慢(màn)，有利(lì)于维持CBOT期价有偏强走势；从季节性变化看，四(sì)季度价格多有偏强趋势；另外美联储(chǔ)或(huò)将于本月开启降息，有利(lì)于期价走强(qiáng)；从全(quán)球(qiú)供需情况看，新(xīn)年度预计为连续第(dì)三个供大于(yú)求的年(nián)份，有一(yī)定供应压力(lì)。因(yīn)此预计
短期CBOT大豆或维持偏强趋势，主要观(guān)望天(tiān)气对南美产区 的影响(xiǎng)；2024/25年(nián)度来看价格(gé)上(shàng)行空间或有限，走势谨慎乐观(guān)。

责任国际大豆：短期利多影响大 中长期看上行空间或有限编辑：李铁(tiě)民

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