国企挑大梁，并购重组进“活跃期”！多家公司透露产业链整合意向（附名单）

　　9月份以来，A股(gǔ)市场继(jì)续缩量下行，但重组指数表现相对亮眼，大(dà)幅跑赢沪(hù)深300指数。“并购重(zhòng)组”是近期资本市场高频词(cí)，自去年以(yǐ)来多次被(bèi)监管层提及。

　　近日(rì)，辽宁省委书记、省人大常委会主任郝鹏，省委副书记、省长李乐成在沈阳会见中国证券监督管理委员会党委书记、主(zhǔ)席吴(wú)清。吴清表示，中国证监会落实新“国(guó)九条”部署进一步全面深化资本市场改革，不断提高上(shàng)市公司质量和投资价值，充分发挥多层次资本市场体系功能，支持企业通过股债融资、期货风险管理(lǐ)等渠道发展壮大，多措(cuò)并举活跃并购重组市场。

　　并购(gòu)重组进入(rù)“活跃期”

　　自去年以来，尤其是(shì)新“国九条”出台后，证监会多(duō)措并举激发并(bìng)购重组市场(chǎng)活力，以进一步优化重(zhòng)组政策(cè)环境。就在此前，中国证监会表示(shì)，在多项政策支持(chí)下，我国资本市场并(bìng)购重组(zǔ)正进入“活跃期”。

　　据证(zhèng)券时报·数据宝统计，今年以来，共有147家公司（去(qù)重）披露最新重大重组进展，公(gōng)司数量超(chāo)2022年、2023年全年，与2021年的150家基本持平。其中，66家公司于今年首次披(pī)露重大重组事项，包括*ST人乐(lè)、大叶股份、湖(hú)北(běi)宜化等公(gōng)司。

　　从参与主体来看，国有(yǒu)企业（含(hán)地方国企、央企）、民营企业(yè)是并购重组的主力军，其中参(cān)与并购重组的国有(yǒu)企业数(shù)量占比呈上升趋(qū)势，民营企业呈下降(jiàng)趋势，今年以来，国有企业公司共计64家，数量(liàng)占比近44%，民营(yíng)企业(yè)占(zhàn)比下(xià)降至49%左右。

　　从重组目的来看(kàn)，今年以来，以“横向整合”为目的的(de)并购重组案例数量占比创新高，并首次突破40%，表明上市公(gōng)司通过产(chǎn)业链并购实现资源整合(hé)，发挥协同效应的意愿大幅提升。与此同时，战略合(hé)作、资产调整类型的并购重组案例数(shù)量均大幅下降。

　　国企挑大梁，并购重组进“活跃期”！多家公司透露产业链整合意向（附名单）"font-L strong-Bold align-Center">“硬(yìng)科技”、券商为并购重组主阵营

　　从(cóng)并购标的来看，按照首次披露日(rì)来计算，今年以(yǐ)来，以(yǐ)“硬科(kē)技”为(wèi)主(zhǔ)的战(zhàn)略(lüè)性新(xīn)兴产业，以及投资银行与经纪业成为并购的主阵(zhèn)营。比如医药制(zhì)造业公司双城药业(yè)拟(nǐ)定增收(shōu)购奥拉股份100%股权，目前已通过董事会预案，交易标的奥拉(lā)股份属于(yú)半导体行业，是一家(jiā)高性能模拟电路芯片设计公司。比如国联证券以横向整合(hé)方(fāng)式定增收(shōu)购民生证券100%股权。

　国企挑大梁，并购重组进“活跃期”！多家公司透露产业链整合意向（附名单）　值得一提的是，券商(shāng)行业并(bìng)购潮正在加速，这一现象在今年尤为明显，国泰君安吸收合并海通证券打(dǎ)造券商航母，这是新“国九条”实施以来的首单头部券商的并购重(zhòng)组(zǔ)，可以说两大巨头(tóu)的并购将并(bìng)购重(zhòng)组推向高潮。

　　2023年11月，证监会提出，将支持头部证券公司通过业务(wù)创新、集团化经营、并购重组等方式做(zuò)优做强(qiáng)，打(dǎ)造一流的投资银行，发挥服务实体经济(jì)主力军和维(wéi)护金融(róng)稳定压舱石的重要(yào)作用。

　　从参与主(zhǔ)体所属行业来看，高端制造业、医药生物、计算机等行业是并购重(zhòng)组“大户”。自2022年以(yǐ)来，机械(xiè)设备行业公司(sī)热衷并购(gòu)重(zhòng)组，2022年、2023年分别有(yǒu)12家、16家公司参与并购(gòu)重组；今年以来，7家公(gōng)司参与并(bìng)购重组，包括大叶股(gǔ)份、克劳斯(sī)、宝塔(tǎ)实(shí)业等。另外汽(qì)车行(xíng)业公(gōng)司也有7家；医药生物公司5家；计(jì)算机、电力设备(bèi)、交通运输等(děng)行业公司各有4家(jiā)。

　　竞买(mǎi)方(fāng)上市公司财务数据更胜一筹

　　在并购重组中，出让方通常是指(zhǐ)出售资产或股(gǔ)权(quán)的(de)一方，出让方可(kě)能基于多种原因进行(xíng)出售，包括调整业务结构、优化资产配置、筹集资金或因业务不再(zài)符合(hé)公司的长期战略目标，以剥离低效资产“断臂求生”。竞买方(fāng)则是寻求通过购买(mǎi)资产或股(gǔ)权来扩大自己的业务规模、进入(rù)新市场、获取新技术，提(tí)高市场份额。竞买方(fāng)可能是同行业的公司，也可能是来自(zì)不同行业的投资者，他(tā)们的(de)目标是(shì)通过并购来实现自身的增长和扩张。

　　上市公司在出(chū)让或竞买之前，均会对自身财务状况进行全方(fāng)国企挑大梁，并购重组进“活跃期”！多家公司透露产业链整合意向（附名单）面(miàn)的评估。以竞买方为例，从历史经验来看，通常是财务状况相对健康，且(qiě)货币资金相对充裕(yù)的公司更具备并购重组(zǔ)的实力和(hé)优势。记(jì)者对2019年来A股重大重组(zǔ)事件（已完成）进行分析(xī)后发(fā)现，相比出让方，竞买方无论是净(jìng)利润增速还是货币资金流动资产比(bǐ)（货币(bì)资金/流动资产）均更胜一筹。

　　从公(gōng)司规模来看(kàn)，竞(jìng)买方上(shàng)市(shì)公司在首次披露日前一年（T-1年，T代表首次披露年份，下同）平(píng)均(jūn)流动资产接近90亿元，同期出让方上市公司平均流动资产(chǎn)超过250亿(yì)元，竞买方上市公司流动资产相对较低，这正符合他们扩大自身业务规模的需求(qiú)。

　　从成长(zhǎng)性来看，受资产规模影响，竞买方上市公司的净(jìng)利润水平相对较低，T-1年平(píng)均为5.77亿元，同比增长近12%，同期出让方上市公司净利润下滑10%。从现金(jīn)情况来看，竞买方上市公司T-1年平均货币资金25.47亿元，货币资金流(liú)动资产比34.02%；出(chū)让(ràng)方上市(shì)公司T-1年平均货(huò)币资金58.28亿元，货币(bì)资金(jīn)流动资产比27.37%。

　　按公司属性划(huà)分，以(yǐ)国(guó)有企业来看，竞买方和(hé)出让方货币资金流动资产比(bǐ)相差不大，不过竞买方(fāng)为地方国有企业上(shàng)市公司的净利润增幅相(xiāng)对较(jiào)高，达到(dào)18%，同期出让(ràng)方净利润小幅(fú)下滑；中央国有企业(yè)中，竞买方上市公司净利润小(xiǎo)幅下滑。从民营企业(yè)来看，竞买方、出让(ràng)方上市公司T-1年平均货币资金流动资产比(bǐ)分别为(wèi)33.4%、25.27%；同期竞买方净利润同比增长近15%，出让(ràng)方净利润平均呈亏(kuī)损状态。

　　以盈方微为例，2014年公司借壳舜元实(shí)业上市成功。2020年公司作为(wèi)出(chū)让方出售岱(dài)堃科技100%股权及债(zhài)权资产(chǎn)，与(yǔ)此同时作为竞买方拟购买华信科(kē)和World Style的股权，彼时公司已连(lián)亏3年(nián)（2017年至2019年），截至2019年末，公司账上货币资金不到900万元。此后，交易标的华信科和World Style助力公(gōng)司脱困，并帮助盈方微扭(niǔ)亏为盈(yíng)。2023年，公司再次筹划资产重组，启动对华信科及WORLD STYLE剩余股权的收购，截(jié)至2022年末，公司货币资金接近1400万元(yuán)，净利润同比增长360%以上。

　　并购重组预期利好刺激股价上涨

　　从二级市场来看(kàn)，参与并购重(zhòng)组公司(sī)，在首次披(pī)露并(bìng)购公告前后以及最新披露进度后，股(gǔ)价均(jūn)表现优异。

　　以2019年以来完成并购(gòu)重组(zǔ)的(de)公司来看，首次披露前3日至首次披露(lù)日，参与(yǔ)公司股价平均(jūn)涨2.68%，同期沪(hù)深300指(zhǐ)数(shù)下跌 0.1%，前5日参与(yǔ)公司股价平均涨幅近3%，沪深300指数下跌0.13%；首次披露日至后3日(rì)、后5日，相(xiāng)关公司股价平均涨幅均接近5%，沪深300指数平均涨幅均低于(yú)0.5%。最新披露日至后3日、后5日，相关公司平均涨幅在2%以内，依然跑赢沪深300指数。

　　值得一提的是(shì)，并购完成后（最新披露日），相关公司较沪深(shēn)300指(zhǐ)数的超额收益率明显下降，公司股价走势逐渐趋于理性，个别公司在并购(gòu)重组落地后，股价呈下跌状(zhuàng)态。以(yǐ)大唐电信为例，2021年6月9日，公司首次披露“大唐电信子公司(sī)大唐微电子引入(rù)新的战(zhàn)略投资者”事项，此后5日公司股(gǔ)价累(lèi)计涨幅超过29%，2021年11月12日，该并购案例完成，18日公司披露该事项，自2021年11月18日至(zhì)后3日、后5日，公司股价分别(bié)下跌(diē)2.15%、3.28%，同期沪深300指(zhǐ)数均呈上涨(zhǎng)状态。

　　备受资金追捧的背后，反映了市场对于这(zhè)些公司(sī)未来发展潜力的积极预期。并(bìng)购重组被视为公司(sī)实现快(kuài)速(sù)增长、提升竞争力的有效手段，因此(cǐ)，那些能够通过(guò)并购重组实现战(zhàn)略目标的公司往往能够在二级市(shì)场上获得(dé)更高(gāo)的估值和投资者的关注。

　　部分并购重组公(gōng)司出炉

　　随着(zhe)政策的不断加码(mǎ)，未来将有更多公司参与到并购重组当中。根据上市公(gōng)司发布的“筹划重大重组”或“实控人变更”类公告（不(bù)含年(nián)内(nèi)发布重组进度的公司，同一(yī)事项仅取1家上市公司信息），梳理(lǐ)出(chū)26家(jiā)并购重组预期公司，其中国企上市公(gōng)司多达21家。

　　除非银金融行业3家公司外，其余23家公司2023年末货币(bì)资金相对(duì)充足，平均货币资金流动资产比超过31%，西域旅游、水发燃气、盐湖股(gǔ)份等5家公司货币资金流动资(zī)产比超过50%，西域旅游当前控股股东为天池控股(gǔ)，实控(kòng)人为阜康市财政局，未来变更后，新疆维(wéi)吾尔自治区国资委将(jiāng)成新(xīn)实(shí)控人，2023年净利润增超12倍，2023年末资产负债率不足10%，财务相对健康。

　　央企(qǐ)中国船舶拟吸收合并(bìng)中(zhōng)国重工（维权），公(gōng)司账上现金非常(cháng)充裕，接近680亿元，2023年净利润增长16倍以上(shàng)。

　　地方国有企业陕西煤(méi)业拟收购陕煤电力集团有限公司全部股权，打(dǎ)造煤电一体化运营模式。

　　公众企(qǐ)业长电科(kē)技此前无实(shí)控人，公司是我国排名第一、全球排名第三的半导体封(fēng)测巨头。在各方完成股份(fèn)交割及长电科技董事会改组后，长电科技控股股东将变更为磐石香(xiāng)港或其关(guān)联方，实(shí)际控制(zhì)人将变更(gèng)为中国华润。

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