国家队未再增持四大行，半年报透露持股比例不变，连续大跌三天后，银行股9月怎么走？

一鲸落，万物生。银行股(gǔ)连续大幅回(huí)调(diào)后，A股在8月最后一个交易日全线飘红。风格切换分歧又起，9月，银行(xíng)能否YYDS？

8月最(zuì)后三个交易日，近(jìn)期屡创新高的银行(xíng)大幅调整(zhěng)，42家上市(shì)银行跌幅中位数为-4.72%，大行跌幅(fú)居前，交通银行大跌11.46%，建设银行、农业银行(xíng)、工商银行、中国银行同期跌幅均超7%。即便是调整过后，银行ETF依然是国内股票型ETF年内涨幅(fú)之首。

与此(cǐ)同时，在(zài)8月最后一个交易日，四大行中(zhōng)报悉数披露(lù)，国家队(duì)在2023年底增持后，是否有进一步动作是市(shì)场关注(zhù)的重点。中报显示，国家队在四大(dà)行上半年选择了按兵不动(dòng)，汇金公司持(chí)股比例未(wèi)有(yǒu)变化。不过(guò)，证金公司在上半年(nián)增持了招商银行(xíng)。

股价表(biǎo)现(xiàn)上，农业银行(xíng)、工商银行、中国银(yín)行、建设银行上半年(nián)分别涨幅26.34%、19.24%、15.79%、13.67%。在银行上跟(gēn)着国家队“抄作业”，不失为一种靠谱的投资了。

银行股跌了一(yī)天，投资者高呼“倒车接人”；银行股跌了两天，“听闻全市场银行(xíng)研究(jiū)员都群(qún)情激昂”；银行股跌了三天，市场(chǎng)表示需要找找原因了。

国家队(duì)上半年对四大行未有(yǒu)增持，加仓招行(xíng)

今年以来，高(gāo)股息受追捧，作为YYDS之一的银行更是资金追逐(zhú)的对象，银行板块年内(nèi)涨幅第(dì)一，银行ETF年内收(shōu)益率超过20%，四大行年(nián)内涨幅约30%，大象起舞在此前并不多见(jiàn)国家队未再增持四大行，半年报透露持股比例不变，连续大跌三天后，银行股9月怎么走？。

早在今年6月，工(gōng)商银行总市值超越贵州茅台，一度成(chéng)为A股市值一哥。截至8月29日，工商银行总市值达到2.21万亿，目前仅次于中国(guó)移动。四(sì)大行当(dāng)前市值合计7.29亿元，较年初的5.77亿(yì)元，增长了1.52亿元。

银行(xíng)股强势，一方面是市(shì)场红利风格占(zhàn)优，另(lìng)一方面，国家(jiā)队(duì)的增持提供(gōng)了信心。国家队作为(wèi)市(shì)场最显著的增(zēng)量资金，除(chú)了持续买入ETF，对四大行的买入同样高调。

根据统计(jì)数据显示，自2023年10月11日，四大行先(xiān)后宣布获得汇金(jīn)公司买入后，到(dào)今年4月10日，四大(dà)行披露了国家队的增持情况，汇金公司增持工商银(yín)行股份2.87亿股，增持农业银(yín)行股份4亿股(gǔ)，中(zhōng)国(guó)银(yín)行股份3.3亿股，增(zēng)持建设银行股份7145万(wàn)股(gǔ)。

增持后(hòu)，汇金公司在四大行的流通股的持股比例进一步增加，其中(zhōng)，在(zài)中国国家队未再增持四大行，半年报透露持股比例不变，连续大跌三天后，银行股9月怎么走？银行持(chí)股比例已经接近90%，在(zài)工商银(yín)行和建设(shè)银行的持股比例在45%左右。尽管汇金公司在建行流通股中占比仅2.79%，但是证金公司、汇金(jīn)资管(guǎn)等国家队还分别(bié)占流动股22.82%、5.18%，国家队整(zhěng)体比例并不低。

不过，今年上半年，面(miàn)对四大行不俗的(de)涨幅，汇金公司选择了按兵不动。证金公司反(fǎn)手加仓了招商银行，新进该行(xíng)前(qián)十大流通股东，持股比(bǐ)例2.54%，上半年持(chí)仓(cāng)市值近180亿元。

银行的调整会(huì)持(chí)续吗？

对(duì)于银行是否会持续调整，有券商首(shǒu)席分享了周末的交流结论：多数对(duì)于短期银(yín)行(xíng)都采取回避态度，但(dàn)也没有敢于此刻彻底看空银行的。

“银行(xíng)领涨是被动多头的崛起，是近年(nián)来(lái)以沪深300ETF为代表的被动式发展大潮下最直观的定价现象，尤(yóu)其是四(sì)大(dà)行(xíng)并不是单纯高股息，更多基于是沪深300ETF按照超(chāo)过10%比例的银(yín)行(xíng)超配+机构低配的情况+没(méi)有明显抛压等交易因素相关，这点可以从招商银(yín)行明(míng)显不(bù)如四(sì)大行得到侧面印(yìn)证。”上述分(fēn)析师认为(wèi)，短期银行股股价面临压力，但(dàn)中期逻(luó)辑若是基于被动多头的崛起，那么银行(xíng)中长周期逻辑并未受到影响。

这(zhè)一观点也得到中金公司银(yín)行分析师林英奇团队(duì)的(de)认可(kě)，其研报(bào)认(rèn)为(wèi)，银行上涨的逻辑，除了分红、国有大行市占率提升之外(wài)，指数权重高、基金配置低也是重要(yào)原因。

林英奇估算指出(chū)，今年指数型股票(piào)公募基(jī)金份额净申购2300亿份，而主动型股票基(jī)金份额净赎回1400亿份，指数高配、公募低配的板块呈现明显超额收益。银(yín)行板块作为(wèi)沪深300指数中(zhōng)最大的行业(权重13%)，而偏(piān)股型公募基金(jīn)配置仅为2%，过(guò)去两年中银行指数(shù)超额收益明显，特别是国有大行，长(zhǎng)期基金配置再平衡驱(qū)动银行(xíng)相(xiāng)对收益。

不过，四大行未来表现并非没有压力，存量利率下调预期再起被认(rèn)为(wèi)是8月最后一(yī)天银(yín)行大跌(diē)的主因(yīn)。券(quàn)商在周末也在热议该猜(cāi)测，中金公司研(yán)报就给出了(le)测(cè)算，假设全部按揭贷款利率通过转按揭和自主调整的形式下调至新(xīn)发放利率水平，估算存(cún)量按揭利率平均下调(diào)约 60个(gè)基点，估算减少借款(kuǎn)人利息支出每年约2400亿元(yuán)，规模(mó)超过2023年。

在此假设下(xià)，估算存量按揭利率(lǜ)下调影响银行净息(xī)差7基点，营业收入4%，净利润7%。重要的是，国有(yǒu)大行按揭占比高于中小银行，受存量按揭利率调整的影响更大。

基金公司研判A股9月走势

随着以银行为代表(biǎo)的高股息调整，资金是否真正转(zhuǎn)向“高切低”？从已有泡沫的高(gāo)股息(xī)撤退？基金公(gōng)司整体(tǐ)偏谨慎(shèn)。

金(jīn)鹰基金(jīn)认为，总体来看，8月底上(shàng)涨主要来自国内政策预期的变化，以及外围产业端的积极变化。重要指数(shù)底部(bù)放量提振市场(chǎng)情绪，但也需警(jǐng)惕类似当时7月(yuè)底(dǐ)的市场情况重演，即在(zài)短期提振(zhèn)后，后续由于基本面和政策(cè)面均未有(yǒu)积极变化跟进，市(shì)场再度回(huí)到弱势。

中欧基金表示，在经济修复且(qiě)无(wú)总(zǒng)量刺激政策(cè)作用的情境下，国内市场预计仍将受结(jié)构(gòu)性行(xíng)情主导，指数的(de)反弹高度可能有限，结构性行情短期表(biǎo)现将体现在(zài)板块估值差异收敛之上。整体来看(kàn)，超跌板块可能(néng)短(duǎn)期存在更高的弹性，而过度拥挤的交易赛(sài)道容易出现持续性调整(zhěng)，即使这些拥挤交易本身仍然存在更有吸引力的基本面。

在财通基金(jīn)看来，海外流动性预期逐(zhú)渐明朗，市场预期美联储(chǔ)9月降息(xī)概率较高，海外降息(xī)周期的开启可能对A股形成分母(mǔ)端的正向支撑，增(zēng)加了市场底部反弹的确(què)定性。但信心的恢(huī)复是需要(yào)时(shí)间来验证。后(hòu)市(shì)大概率(lǜ)有阶段性的反复的修复过程。

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