公募基金第二阶段费改落地中小券商研究所仍逆势扩张

据《每日(rì)经(jīng)济新闻》记者了解(jiě)，原上海证券研究所副所长、医(yī)药首席邓周宇最近已正式入职山西证券研究所(suǒ)，担任研究所副所长、医药大健康组组长(zhǎng)。目前，山西证券研究所主攻卖方业务，覆盖近20个行研方向(xiàng)。从2022年(nián)起，山西证券开始发力卖方(fāng)业务，连(lián)续引进了多名核心骨干。

视(shì)觉中国(guó)图

最近，公募(mù)基金第二阶段(duàn)费率改革正式(shì)落地。业(yè)内有观点认为，在政策导向下，中小券商研究所的卖方业务可能面临更多压力。不过，从近阶段行业的实际走向来看(kàn)，一些中小券(quàn)商(shāng)非但没有放弃卖方业务，还持续加码，其(qí)中一(yī)些机构近年(nián)来也从差异化的切口入手，走出了(le)一些特色化发展路径。

山西证券扩张速度(dù)较(jiào)快

原上海证券研究所副所长、医药首席(xí)邓周宇(yǔ)4月23日在社交平台上发布消息称，已正式入职山西证券研究所，担任研究所副(fù)所长、医药大(dà)健康组组长。

邓周(zhōu)宇是业内(nèi)资深医(yī)药行业分析师之一，此次加盟山西证(zhèng)券前，先后在(zài)国信证券、中银国际证券、上(shàng)海证券(quàn)等券(quàn)商从业。就在(zài)上周，他还(hái)以上海证券(quàn)分析(xī)师的(de)身份参与主持了某医药(yào)行业(yè)上市公(gōng)司2023年业绩交流会。

邓周宇此次加盟的山西证券研究所(suǒ)，是近年来崛起的卖方新势力之一。虽然目前(qián)山西证券研究(jiū)所在(zài)业内的(de)“流量”还较为有限，但其扩张速(sù)度较快。截至目前，其已经拥有53位注册(cè)分析师，这一规模可以排(pái)进行(xíng)业前三十位左右，2021年末，公司的(de)注(zhù)册分析师数量只有29位。

从公开(kāi)信(xìn)息来看，2022年(nián)是山西证(zhèng)券开始发力(lì)卖方业(yè)务(wù)的起点。根据公司此前年报，2022年(nián)是(shì)山西证券研究业务向“内外兼顾”转型的第一(yī)年。目前(qián)公司研究所的核心骨干大多于2022年后加盟，如现任研究所所长(zhǎng)刘军(jūn)于2022年初加盟，其拥有近20年证券(quàn)从业经历(lì)，先后任职于光大证券、安信证券、华金证券，历任首席(xí)分析师、研究(jiū)所(suǒ)所长、总裁助理等职。

另一名副所长张治(zhì)负责总(zǒng)量研究，2005~2013年先后于光大证券、安信(xìn)证券、中泰证券从事卖方策略研究，历任宏观策略负责人、首席策(cè)略分析师(shī)、副所(suǒ)长等职；2018~2021任朱(zhū)雀基金研究总监；2022年3月入(rù)职山西证券研究所。

此外，山西证券研究所还有多名(míng)所长(zhǎng)助理，这些所长助理也分别兼任一些行业(yè)的(de)首席分(fēn)析师，其中有2名所长助理加盟公司的时间(jiān)均为2022年(nián)后。

目前，山西证券研(yán)究所覆盖近20个行研方向，包括宏观策略、新股、新兴产业、金融工程、电子&通信、传媒(méi)&中小(xiǎo)盘、煤炭(tàn)、化工、金属&新材料、农业&食(shí)品、新能(néng)源、纺(fǎng)服、军工、机械、家电、汽车、医药、非银金融、金融衍生(shēng)品等之(zhī)下的超过20个细分公募基金第二阶段费改落地中小券商研究所仍逆势扩张e-height: 24px;'>公募基金第二阶段费改落地中小券商研究所仍逆势扩张领域。

2023年公募基金分仓数据显示，当年山西证券的分仓佣金收入为5829万元，同比增长88%，但行业(yè)排名(míng)仍在第四十名开外。

值得一提(tí)的是，邓周宇此前从业的上海证券(quàn)研究所所走的路线则较为精品化。2023年以来，上(shàng)海证券开始发力卖方研究业务，比山西证券晚了一(yī)年左右，从2023年分仓佣金的(de)行业(yè)排名来看，山西证券对上海(hǎi)证券(quàn)从落后实现了反超。

纷纷发(fā)力特(tè)色研(yán)究领域

最近，证监会发布《公(gōng)开募集证券投资基金证券交易费用管(guǎn)理(lǐ)规定》（以下简称《规(guī)定》），于2024年7月1日正(zhèng)式实施。此(cǐ)次正式规定与(yǔ)2023年(nián)底发(fā)布的征求意见稿基本一(yī)致，主要明(míng)确了不能通过转换存(cún)续基金交易模(mó)式的方式规避佣(yōng)金分配比例上限。这也标志着公募基金第二阶段费率改革正式(shì)落地。

《规定》明确，严禁将券商选择、交(jiāo)易单元租用、交易佣金分配等与基金销(xiāo)售规模(mó)、保有规模挂钩，严禁使用交易佣(yōng)金向第三方转移支付费用。

对于公募基金(jīn)二(èr)阶段费改的影响，上海证券日前(qián)发布研报(bào)指出，以政策为导(dǎo)向(xiàng)，未来基金公司会优(yōu)选证券研究报(bào)告服务能力强的证券公司(sī)作为合(hé)作(zuò)伙(huǒ)伴，而中(zhōng)小券商的研究实(shí)力较(jiào)弱，未来在针对公募基金的(de)投研(yán)支持业务上(shàng)或将逐步被市场(chǎng)淘汰，转变为向(xiàng)更多私募基金、企业客户等提供研究支持，或向内(nèi)部提供服务、实现“研究(jiū)赋能”。此外，部分研究所或将变相成为业务部门的业公募基金第二阶段费改落地中小券商研究所仍逆势扩张务兑(duì)现途径。

海通(tōng)证券非银(yín)团队日前发布观点(diǎn)称(chēng)，此次规范后，交易佣金(jīn)将与基金销售等软佣松(sōng)绑，研(yán)究实力强的(de)券商集中度有望提升。

事实上，关于(yú)公(gōng)募基金(jīn)交易佣金(jīn)将大幅下降的(de)预期自(zì)2023年(nián)中期以来就在业内发酵，如此(cǐ)趋势下中小券商研究所大多(duō)被市场看衰。不(bù)过，从近阶(jiē)段行业的实际走向(xiàng)来看，不少(shǎo)中(zhōng)小(xiǎo)券商非但没有放弃卖方业务，还有持续加码的迹象。

据记者不完全统计，除山西证券之外，2024年以来(lái)包括西(xī)部证(zhèng)券、华福证券(quàn)、国金(jīn)证券等券商研究所引进过(guò)副所长以上的人才。

相比头部券商研究所对行业条线的广覆(fù)盖，一些中小券商研究所近年来各自走出了(le)一些差异化发展的路线。比如，中航证券(quàn)研究所重点打造军工研究特色(sè)，开源证券研究(jiū)所近(jìn)年来发力北交所研究。

一些区域属性强的中小券商研究所则充分挖掘所在地(dì)区的相关资(zī)源，以此树立自己(jǐ)的业务特色。2023年5月，山西证券组织的2023区域特色调研系列在太原启动，此次调研覆盖了山西(xī)重点行业，包括煤炭、食饮、医(yī)药、机械等，涉(shè)及的(de)上市公司包括山西汾酒、广誉远、山西焦煤(méi)等当地特色企业。作为一家山西省属券(quàn)商，这些当地的特色产业(yè)、特色企业亦是山西证券研究(jiū)所的资(zī)源禀赋(fù)所在。

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