【渤士说 星投顾】家电企业破局内外销的不确定因素，提升投资预期

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家电行业(yè)属于证券市场中重要的可选消费品的组成(chéng)部分。在我国制造业中，国际化进程较快，竞(jìng)争力较强的(de)行业。此轮跟随证券市(shì)场整体出(chū)现(xiàn)调整，但是进入到9月份行业的景(jǐng)气度预期有所(suǒ)变化(huà)。从8月家(jiā)电社零数据(jù)看行业逐步(bù)回暖，当月同比增长3.4%。根(gēn)据奥维云(yún)网的数据，8月白电的线上线下零售环比7月均有明显改善，其中空调受益于局部高温及以旧换新政策补(bǔ)贴，8月线上/线下零(líng)售额(é)同比(bǐ)分别+18.2%/+13.0%。从内(nèi)销外销因素看，行业景气度(dù)有进一步改(gǎi)善预期。

首先

内销方面商(shāng)务部等4部门办公厅8月(yuè)印(yìn)发的(de)关于(yú)进一步做好家电以旧换(huàn)新工作的通知提出(chū)，各地要统筹使用中(zhōng)央与地方资金(jīn)，对个人消费 者购买2级(jí)及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电(diàn)脑、热水器、家用灶具、吸油烟机8类家电产品(pǐn)给予以旧换新补贴，补贴标准为产品最(zuì)终销售价(jià)格的15%，对购买1级及以上(shàng)能效或水效的产品(pǐn)，额外再给予(yǔ)产品最终销(xiāo)售价格5%的补(bǔ)贴。每位消费者每类产品可补贴1件，每件补(bǔ)贴不超(chāo)过2000元。在具体执(zhí)行
层面，各 地自(zì)主确(què)定上述8类家电的具体品种。鼓励地(dì)方结合(hé)当地居民消(xiāo)费(fèi)习惯、消费市(shì)场实际情况
、产业(yè)特 点等，对其他家(jiā)电品种予以补(bǔ)贴并明确相关补贴标准。

其次

从外销方面可能担心贸易战对行业(yè)的影响(xiǎng)。但我
们注意到贸易战是小家电(diàn)产能外迁的发令(lìng)枪，而品牌出(chū)海主
导了大(dà)家电产能(néng)出海。目前产能外(wài)迁趋势已经确立，预计再次豁免可能性较低(dī)。此前由于中国依赖度 高，家电部分品 类(lèi)并未作为美(měi)国(guó)主要(yào)加(jiā)关税对象，但经历2018~2024年的产能(néng)外迁，目(mù)前海外各品类已有足够(gòu)的替代产能，即使部分品类中国仍拥有较强的产能优势，但一旦(dàn)产能开始转出，海外产能逐渐适应与供(gōng)给稳定，这部分转回的(de)概率会降低，也因此会进(jìn)一步推动关税的落地。

投资建议从各个板块来看(kàn)，建议重点关
注以下三个方向：

1）高(gāo)股(gǔ)息：考虑到国(guó)内白电行业发展进入(rù)相对成熟阶段，格局相对稳定，相关龙头公司(sī)增长稳健(jiàn)、现金流稳定，具有长期稳定的分红策略，同时部分标的估值具有一定性价比，建议关注国内白电龙头企业。

2）出口链：扫地机(jī)内外销高景气，高端策略奏效，海外 势能明显提(tí)升；国产黑电品牌(pái)海外渠道(dào)深耕多年(nián)，Mini-LED技术引领内资产品结构高端化升级，同时双品牌(pái)战(zhàn)略(lüè)加持(chí)下，销量份额望
持(chí)续提升。

3）工 具：考虑到海外工(gōng)具渠道去库存尾声，下游渠(qú)道有望进入补(bǔ)库周期，美(měi)国降息预期下(xià)地产(chǎn)相(xiāng)关需求望迎复苏，国(guó)内相关公司有望迎来收(shōu)入拐点；长(zhǎng)期看，户外动力工具锂电化趋势下，相关锂电(diàn)OPE公司(sī)份额有望持续(xù)提(tí)升。

编发| 邢艳

审核(hé)| 李皓

（转自：渤海证券财富管理）

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