国金证券：维持绿城中国“买入
”评级 销售表现韧性足

　　国金证券(quàn)发布(bù)研究报告称，维持绿城中(zhōng)国（03900）“买入”评(píng)级，考虑毛利率和减(jiǎn)值压(yā)力，调整2024-26年归母净利(lì)润至33.4/39.2/44.3亿元，同(tóng)比增7.2%、17.2%和13.1%。公司销售有韧性，投资谨慎聚焦，未来随着2022年后的优质项目入(rù)市结转，业绩预计逐步改善。公司2024年1-8月总销售金额(é)1656亿元，同比-2.9%，其(qí)中自投销(xiāo)售(shòu)1045亿元，同(tóng)比-11.4%；代建销售611亿元，同比+16.4%。

　　国金证券
主要观点如(rú)下(xià)：

　　毛利(lì)率(lǜ)&计提减值压力，1H24归母净利润下滑：

　　1H24公司实现营收695.62亿元，同比+22.1%；归母净利润20.45亿元，同(tóng)比-19.6%。归母净利润同比下滑主要因为(wèi)：①在房地产市场下行背景下，1H24毛利率水平(píng)13.1%，同比下降4.3cpt，但与2023年全年毛利率水(shuǐ)平(píng)相(xiāng)当；②合联营企业业(yè)绩亏损，1H24合联营企业实(shí)现亏损2.10亿元(yuán)，同(tóng)比减少6.96亿元；③计提(tí)非金融资产减值和(hé)公允价值变(biàn)动损失净额17.50亿元国金证券：维持绿城中国“买入”评级 销售表现韧性足，同比多计提和损失12.88亿元。

　　销售规模韧(rèn)性强
，回(huí)款率水(shuǐ)平行业(yè)领(lǐng)先：

　　1H24公司总合同(tóng)销售金额1265亿元，同比-5.7%，其中自投销售金(jīn)额854亿(yì)元，同比-13.0%（TOP100房企平均增速-42%），自投排名升至行业第6（2023年第7）。聚焦核心(xīn)，1H24年(nián)一二线城市销售额占比80%，在13个城市销(xiāo)售进入当地前十。回款高效，1H24销售回款率103%，居行业高位，有效支撑现金(jīn)流及再(zài)投资。

　　投资谨慎、高标兑现，土储聚焦、结构(gòu)合
理：

　　1H24公司(sī)新增15个项目，权益拿地金额154亿元，预计新(xīn)增货值(zhí)333亿元。聚(jù)焦(jiāo)核(hé)心城市拿地(dì)，1H24核心二线拿地(dì)货值(zhí)占比94%，分(fēn)布在(zài)杭州、西安、苏(sū)州等8个城市。截至1H24，公司总土储项目(mù)151个，总建面3193万(wàn)方，可售建面2143万方，其中一(yī)二线城市货值占比79%，长三角区域占比57%，北上杭等十大战略(lüè)核心城市占比55%。

　　融资渠道畅(chàng)通(tōng)，财务安全稳健：

　　1H24境内发债51.34亿元(yuán)，同时完成境外融(róng)资置换8.17亿(yì)美元；总有息
负债融资成本4.0%，同比下降40BP；短(duǎn)期有(yǒu)息负债占总有(yǒu)息负债比(bǐ)为23.8%，维持低位，国金证券：维持绿城中国“买入”评级 销售表现韧性足短(duǎn)期(qī)偿债压力较小。

责任编辑：史(shǐ)丽君

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 国金证券：维持绿城中国“买入”评级 销售表现韧性足