沈志群：多措并举探索中国特色母基金发展之路

在今日杭州举办的“VCA母基金愿景论坛”上，中国投资协会副会长、创投委会长沈志群针(zhēn)对当下母基金行业发展的现(xiàn)状(zhuàng)发表(biǎo)主题演讲，并指出了探索中国特色母基金发展之路的具体(tǐ)措施。

主办方供图(tú)

沈志群指出，创新创(chuàng)业创造(zào)的发(fā)展和(hé)成功所依靠(kào)的最重要资本推动力是创投，创业投资是支持创业、推动创新、助力创造的(de)“第一资本”。创业投资的持续稳定发展(zhǎn)首(shǒu)要依靠的因素就是资金，靠(kào)更多的适应创业(yè)投资高风险性、长周期性特点的耐心资本、长期资本。而当下党(dǎng)中央明确提(tí)出鼓励发展(zhǎn)创(chuàng)业(yè)投资(zī)、股权投资，为(wèi)完成创投行业高质量发展的顶层设计奠定了基础，指明了方向。

母基金(jīn)投资主要包括(kuò)各级政府设立(lì)的各(gè)类(lèi)创业(yè)投资(zī)、产业投资引导基金(jīn)，以及国有的民营企业（上(shàng)市(shì)公(gōng)司、金(jīn)融部门、资管机构、企业(yè)集(jí)团）设立的市场化母基金。据悉，母基金研究中心即将(jiāng)要(yào)发布2023年度母基金投资发展(zhǎn)报告，预计目前我国两大类母(mǔ)基金已经超过四百只，管理资产(chǎn)总规模超过五万亿(yì)元。其中各级各类政府引导基金占近(jìn)五分之四，管理(lǐ)总规模占四分(fēn)之三；市场化母基金无论是(shì)数量，还是管理总规模都(dōu)占很小比例；股权份额转(zhuǎn)让基金(jīn)（S基金）更屈指(zhǐ)可数。

2024年，是母基金行业充满挑战与机遇的一年。作(zuò)为(wèi)股权投(tóu)资行业“源头活水”的母基金行业，也进入(rù)到快速发(fā)展新阶段：母基金的(de)设立呈遍地(dì)开花之势，引导基金迈入千亿时代，多地区大手笔(bǐ)投入设(shè)立母基金，地方母基金大爆发。

在此(cǐ)背景下，母基(jī)金行业展(zhǎn)现出了强大的生(shēng)命(mìng)力(lì)和韧性。多地纷纷通过对现有存量(liàng)优化整合或新设立的方式，成立(lì)了(le)大型综合性母基金，推动培育大规(guī)模、多层级、市场化的基金(jīn)集群。母基金行业的产业化、专业化特征日益明显，各地方“基金矩阵”的兴起，为区域经(jīng)济发展提(tí)供了(le)有力支撑。

与此同时，LP主体进一步多元化，市场化(huà)母基金、险资(zī)、上市公司等主体(tǐ)正成为中(zhōng)国私募股权投资LP领域中的重要参与者。他们的加入，不仅丰(fēng)富了母基(jī)金行业的(de)资金(jīn)来源，也为行业带来了更多(duō)的发展机遇。

“母基(jī)金(jīn)作为创投(tóu)行业独立的投资人主体，在我(wǒ)国发展时间不长，但是发展速度(dù)很快(kuài)，在发挥(huī)出独特的积极作用的同时，许多问题也逐步显现出来。因(yīn)此，有必要在认真总结母基金投资实践经验的基(jī)础上，积极探(tàn)索一条中国特色母基金投资发展之(zhī)路。”沈志群表示。

就中国特色母基金投资发展之路，沈志群总结了八个方面的内容：

首先，必须能(néng)够充分(fēn)发挥母基金的三大独特功能，一是对社会资金(jīn)、民间资本的集聚功能；二是对投资重点、投(tóu)资阶段的导向功能；三是对子基金(jīn)专业(yè)遴选的择优功能。

其次，必须正(zhèng)确认识政府引导基(jī)金的目标功能和运行方式，坚持政府引导而不主导，坚(jiān)持(chí)企业(yè)化运作，市场(chǎng)化方向，妥(tuǒ)善处理实(shí)现政(zhèng)府(fǔ)投资目标和(hé)符合创业投资客观规律要求之间的关(guān)系(xì)。

第三，在稳定由国(guó)有企业和机构设立的母基金同时，必须千方百计扩大由民营(yíng)企业和机构推动(dòng)设立的市场化(huà)母(mǔ)基金投(tóu)资规模。

第四，必须解(jiě)放思想开(kāi)拓思路，鼓励资金实力雄厚的金(jīn)融机(jī)构更多支持直接(jiē)融(róng)资、股权投资，形成以母基金投资为主、直接投资为辅的投资方式和结构。

第五，必须高度(dù)关注母基金投资的效益，加强规范母基(jī)金对子(zi)基金的管理，切实保障母基金出资人的权益。

第六，必须(xū)严格遵循(xún)择优公(gōng)正的原则，不仅要关注少数头部的大型基金管(guǎn)理机构，更(gèng)要重视“小而专、小而精”的专(zhuān)业基金机构，重视发展S基金。

第(dì)七(qī)，必须解(jiě)决好对政府、国企的(de)母基金(jīn)管理团队检查考核追责过多过(guò)度问题，将符(fú)合创投行业特点的激励和容错（免责）机制落到实(shí)处。

第八，必(bì)须抓紧(jǐn)制定出台(tái)一系(xì)列鼓励发展母基金的政策措施，包(bāo)括母基金的募(mù)资政策，税(shuì)收政策，退出政策，监管(guǎn)和考核制度安排。

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责(zé)编(biān)：岳亚楠

校对：祝甜婷

在今日杭州举办(bàn)的“VCA母基金愿(yuàn)景论(lùn)坛(tán)”上，中国投资协会副会长、创投委会长沈志群(qún)针对当下(xià)母基金行业(yè)发展的现状发表主(zhǔ)题演讲，并指出了探索中国特色母基金发展(zhǎn)之(zhī)路的具体(tǐ)措施。

主办方供图

沈志群指出，创新(xīn)创业创造的发展和成功(gōng)所依靠(kào)的最重要资本推(tuī)动力是创(chuàng)投，创业投(tóu)资是支持创(chuàng)业、推动创新、助力创造的“第一资本”。创业(yè)投资的持续(xù)稳定发展首要(yào)依靠的因(yīn)素就是资金，靠更多的适应创业投资高风险性、长周期性特(tè)点的耐(nài)心资本(běn)、长期资本(běn)。而当下党中央明确提出鼓励发展创业(yè)投资、股权投资，为(wèi)完成创投行业高质量发展的顶层设计奠定了基础，指明(míng)了方向(xiàng)。

母(mǔ)基(jī)金投资主要包(bāo)括各(gè)级政府设立的各(gè)类创业投资(zī)、产业投资引导基金，以及国有的民营(yíng)企业（上市公司、金(jīn)融部门、资管(guǎn)机构、企业集团）设(shè)立的市场化母基金。据悉，母(mǔ)基(jī)金研究中心即将要(yào)发布2023年度(dù)母基金投资发展报告，预(yù)计(jì)目前我国(guó)两大类母基金已经超过四百只，管理资产总规模超过五万亿元。其中各级各类政府引导基金占近五分之四，管理总规模占四分之三；市场化母(mǔ)基金无论是数量，还是管理(lǐ)总规模都(dōu)占很小(xiǎo)比例；股权份额转让基金（S基(jī)金）更屈指可数。

2024年，是母基金行业充满挑战与机遇的一(yī)年。作为(wèi)股权(quán)投资行(xíng)业“源头(tóu)活水”的母基金行业，也进入到快速发展新(xīn)阶段：母基金的设立呈遍地开花之势，引导基金迈入千亿时(shí)代，多地区大手笔投(tóu)入设立母基(jī)金(jīn)，地方母基金大爆发。

在此背景下，母基金行业展现出(chū)了强大的生(shēng)命力和韧性。多地纷纷通过对(duì)现有存量优(yōu)化(huà)整合或新设立的方式，成立了大型综合性母基金，推动培育大规模、多层级、市(shì)场(chǎng)化的(de)基金集群。母基金行业的产业化、专业(yè)化(huà)特(tè)征日益明显，各地(dì)方“基金矩阵”的兴起，为区域(yù)经济发展提供了(le)有力支撑。

与此(cǐ)同时(shí)，LP主体进(jìn)一步多元化，市场化母基金、险资、上市公司等主体(tǐ)正成为中国私募股权投(tóu)资LP领域中的重要参与者。他们的(de)加入，不仅丰富了母基金行业的资(zī)金来(lái)源，也为行业带(dài)来了(le)更(gèng)多(duō)的发展机遇。

“母基金(jīn)作为(wèi)创投(tóu)行(xíng)业独立的投资人主体，在我国发(fā)展时间不长，但是发展速度很快，在(zài)发(fā)挥出独特的积极作用的同时，许多问题也逐步显现出来。因此，有必(bì)要沈志群：多措并举探索中国特色母基金发展之路在认真总结母基金投资实践经验的基础上，积极探索一条中(zhōng)国特色母基金投资发展之路。”沈志群表(biǎo)示。

就中国特(tè)色母基金(jīn)投资(zī)发(fā)展之路，沈志群总结(jié)了八个(gè)方面的内容：

首先，必须能够充分发挥母基金(jīn)的(de)三大独特功能，一是对社会资金(jīn)、民间(jiān)资(zī)本的集聚功能；二是对投资(zī)重点、投(tóu)资阶段的导向功能；三是对子基金专业遴选的择优功能。

其次，必须正确认识(shí)政府引导基金的目标功能和运(yùn)行方式，坚持政(zhèng)府引(yǐn)导(dǎo)而不主导，坚持企业化运作，市场化方向，妥善处理实现政府投资目标和符合创业投资客观规(guī)律要求之间(jiān)的关系。

第三，在稳定由国有企业和机构(gòu)设立的母基金同(tóng)时，必须千方百计(jì)扩大由民营企业和机构(gòu)推动设立的(de)市场化(huà)母基金投资规模。

第四，必须解放思想开拓(tuò)思路，鼓励(lì)资金实力雄(xióng)厚的金融机构更(gèng)多(duō)支持直接融资(zī)、股权投资，形沈志群：多措并举探索中国特色母基金发展之路成(chéng)以母基金投资为主、直接投资为辅的投资方式和结构。

第五，必须高度关注母基金投资的效益，加强规范母基金对(duì)子(zi)基金的管理，切(qiè)实保障母基金出资(zī)人的权益。

第六，必须严格遵循择优公正的原则，不仅要关注少数头部的大型基金管理机构(gòu)，更要重视“小而专(zhuān)、小而精(jīng)”的专业基(jī)金机构，重视发展S基(jī)金(jīn)。

第七(qī)，必须解决好对政府、国(guó)企的母基金管理团队检(jiǎn)查考核追(zhuī)责过多过度(dù)问题，将符合创投行业特点的激励和容(róng)错(cuò)（免责）机制落到实(shí)处。

第八，必须抓紧制(zhì)定出台一系(xì)列(liè)鼓励发展母基金的政策(cè)措施，包括母(mǔ)基金的募资政策，税收政策，退出政策，监(jiān)管沈志群：多措并举探索中国特色母基金发展之路和考核制度安排。