见证历史！超级”黑天鹅”来袭？

日元彻底放弃抵抗！

4月(yuè)26日(rì)，日本央行货币政(zhèng)策会议(yì)决定维持现行货币政策不(bù)变，将政策利率目标维持在0到0.1%之间。随后，日元大跳水。截至北(běi)京时间27日5点前，日元贬值到了最多158.4455兑换(huàn)1美(měi)元，创下了1990年5月(yuè)以来约34年的新低。

由于日元贬值可以促使外国资本进入日本，进而带动日(rì)本(běn)消费，拉高日(rì)本通胀。同时，亦有利(lì)于日本的出口。最近(jìn)，日本的经济复苏(sū)也(yě)是非常明(míng)显。因此，市场认为，日本似乎要将(jiāng)货币贬值带动国内经济这招用到极致。

那么，日元贬值给全球带(dài)来的影响究竟会有多大呢？分析(xī)人士(shì)认为，市场抛售(shòu)日元(yuán)会令(lìng)美元的需求增加，进而让新(xīn)兴市场货币压力倍增。与此同(tóng)时，日元贬(biǎn)值越厉害，日本政府干(gàn)预的可能性就越大。而一旦进行(xíng)干预，全球股市和汇市必然会有“惊涛骇浪”出现，这(zhè)无异(yì)于(yú)超级“黑(hēi)天鹅”降临。

日元又创历史

今天早上，美元兑日元以一根光(guāng)头大阳线收盘。截至北(běi)京时间27日5点前(qián)，日元贬值到了最多158.4455兑换1美元(yuán)，创(chuàng)下了1990年5月以来约(yuē)34年的新低，单日(rì)将近2%的贬(biǎn)值幅度也(yě)是历(lì)史罕见。

据彭博(bó)社的数据，美国(guó)商品(pǐn)期(qī)货交易委员会（CFTC）持(chí)仓周报显示：4月23日当周，交易(yì)员们（含对冲基(jī)金和资产管(guǎn)理公司）所持日元空头合约超过184180手，打破之前一周所创（2006年有数据记录以来(lái)的）历史最高。与此同时，日元兑欧(ōu)元也跌至近16年来的最(zuì)低水(shuǐ)平，为168.23，兑澳元也跌(diē)至近十年来的最(zuì)低水平。

那么，究竟发生了什么？日本央行货(huò)币政策会议26日决定维持现行(xíng)货币(bì)政策不变，将政策(cè)利率目标维持在0到0.1%之间。这可能是主要原因。日本(běn)央行(xíng)行长植田和男亦明确(què)表态“无意拯(zhěng)救疲(pí)软日元”。道明证券驻(zhù)新加坡高级亚太利率策略师Prashant Newnaha表示(shì)，“几乎没有迹象表明(míng)日本央行正在考虑在短期内加息”。

日本早稻田大学商学院副教授樋原伸彦认为，日元贬值最大的原因不在日(rì)本，美国的利息高才(cái)是主要原因。原先市(shì)场预测美国年内(nèi)将会采取(qǔ)三次降息，但美国消(xiāo)费者物价指(zhǐ)数居高不下，对美国降息的预期下降。比起日本(běn)国内的因素，美国的因素影响更强。日本央行采取什么措施(shī)，都不会(huì)有太大作用。樋(tōng)原伸彦还指出，日元贬值会进一步抬高物价(jià)。如果日元贬值(zhí)持续，可能会给日本经济带来深远影响。

对日本的影响

事实(shí)上，从(cóng)日本央行的行为可以看出，日元贬(biǎn)值对日本经济是有一定好处的。

标(biāo)准普尔(ěr)全球周二报告称，日本(běn)4月Jibun综合PMI初值升至52.6，为去年(nián)8月以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。日本4月Jibun制造业和服(fú)务业(yè)PMI分别升至49.9和(hé)54.6，为去年5月以来(lái)的最高水平。该指数高于50表明经济处于扩张状态。

日元贬(biǎn)值吸引了大量游客前往日本(běn)。据日本国家旅(lǚ)游局的数(shù)据，3月份游客总数为310万(wàn)，创下历史新(xīn)高，首次(cì)超过300万人，较上年同期增长近70%。根据日(rì)本旅游局的(de)数(shù)据，1月(yuè)至3月(yuè)期间(jiān)，外国游客在日本消费了1.75万亿日元(yuán)（约合113亿美(měi)元），比2019年同(tóng)期增(zēng)长了52%。

与此同时，4月17日，日本财务省公布的数据显示，3月份出口额同比增长7.3%，其中汽车和半导体的(de)出货量推动了整体出口增速。这是日本出口连续四个月呈现增长。

过去十多年时间，日本一直处于低消费，低(dī)增长(zhǎng)、低通胀的状态。此次，日本(běn)政府似乎铁(tiě)了心要靠着货(huò)币贬值一举激发经济活力。那么，此举是否又能(néng)如(rú)愿？从日本的资源禀赋来看，日本作为一个资源进口国，储备要素比较少，需(xū)要大量(liàng)进口石油等战略性物资和(hé)基础材料物资(zī)，日元大幅贬(biǎn)值，会极大地拉高进口(kǒu)成本，从而拉升日本物价。不过，日本央行行长表示，到目前为止，日元疲(pí)软并未对通胀趋(qū)势(shì)产(chǎn)生太大影响。

一只潜在的“黑天鹅”？

那么，日元(yuán)狂(kuáng)贬，是否又是一只(zhǐ)潜在的“黑天鹅”呢？分析人士认为，这种风险是(shì)非常值得关注的。

首先，如果说(shuō)，3月以来，推动日元对美元汇(huì)率下跌的主因是(shì)美联储降息预(yù)期(qī)减弱导致的“美元升值”，那么，市场(chǎng)对于日元的反应是否会映射到其他(tā)货(huò)币，特别是亚太(tài)的(de)货币上。昨天晚上，日本大贬(biǎn)值过程当中，美元指数再度拉升至106以上。这意味着，市场对于离(lí)岸美元(yuán)的需求依然很旺。而事(shì)实(shí)上，除了日元，很多东亚国家的货币4月(yuè)份以来也面临(lín)较大(dà)的贬(biǎn)值压力。

其次，当下(xià)日元贬(biǎn)值的性质界定会极大地影响市场情绪。日(rì)元作为(wèi)全球的储备货币，若这一地位动摇可能会加剧资本(běn)市场的波动。按长城证券的推演，日元贬(biǎn)值加大了世(shì)界主要(yào)国家持(chí)有日元及相关资产的意愿，全球央行和机(jī)构(gòu)投资者抛日(rì)元及相关(guān)资产又进一步导致日元贬值，形成负向循环。

第三，日(rì)本干预行为(wèi)的不可测性。2022年9月22日，日本财务省通过买进日元(yuán)、卖出美(měi)元，实施了自1998年6月以来的首次汇率干预。随后，日(rì)本央行还进行过干预，但效果并不好。而此次大贬值的趋(qū)势形(xíng)成，日本要想扭转预期(qī)，必然会使用更加雷(léi)霆的手(shǒu)段。届(jiè)时，日元汇率引发(fā)的全球市场波动自然也会极大(dà)。在这种情况下，无异于超级见证历史！超级”黑天鹅”来袭？“黑天鹅”降临。

校对：刘榕枝