四年增超10倍，这类产品持续受青睐！

开年以来，多家基金公司(sī)仍在积极布局(jú)券商结算模式基金。数据显示，目前(qián)券(quàn)结基(jī)金总数量已突(tū)破一千只大(dà)关，总规模在(zài)四年多的时间增长(zhǎng)超10倍。

多位(wèi)业内人士认(rèn)为，布局券结(jié)基金能为(wèi)券(quàn)商、基金公(gōng)司(sī)双方(fāng)带来(lái)新的业务增长点，虽(suī)然券(quàn)结基金短期内市占率较(jiào)低，但随(suí)着公募基金降(jiàng)佣(yōng)政策(cè)的(de)落地，以及券商代销能力的持续提高，未(wèi)来券结基金仍有较大发展(zhǎn)空间。

总数突破千只(zhǐ)大关，四年规模增长超10倍

券结基金始于2017年(nián)的试点，到2019年正(zhèng)式(shì)转为常态(tài)后，选择券结模(mó)式的基金产品(pǐn)逐渐增多，除了新(xīn)发产品外，还有(yǒu)不少存量产品陆续转为券商结算(suàn)模式(shì)。基(jī)金(jīn)类型上(shàng)，也由早期的(de)混合型、股票型基金，逐步扩展(zhǎn)至债(zhài)券型基(jī)金、FOF、QDII等。

今年以来(lái)，基金公司布局券结基金的脚(jiǎo)步仍在持续。Wind数据显示，截至4月26日，年内(nèi)新成立的券结基金达(dá)65只（A/C份额合并计算，下(xià)同），助力券结基金总数量突破千只大关，达到1025只。

规(guī)模方面，截至今年一季度末，存量券结基(jī)金产品总规(guī)模达6484.73亿元(yuán)。根据天相投顾(gù)此前披露的数据，截至(zhì)2019年末，券(quàn)结基金合计(jì)规模(mó)为(wèi)563.32亿(yì)元。按此测算，四年(nián)多的时间，规模增长超10倍。

对此，国联基金表示，今(jīn)年以来，资本市场波动加(jiā)剧，对基金销售造成了不小的冲击。同时，佣金下调趋势也使得券商传统收入受到(dào)影响(xiǎng)。在这(zhè)一背景下，布局券结基金(jīn)将有助于为券商与基金(jīn)公司带来新的业务(wù)增长(zhǎng)点。

“首先，券结基(jī)金将(jiāng)基金公司和券商紧密地联系(xì)在一起(qǐ)，通过共同推广和销售券结基金，双方可以(yǐ)形成资源共享和优势互补，为券商带来新的收入来源，缓解(jiě)佣金下调带来的压力。”国联基金分析(xī)，其次(cì)，从基(jī)金销售层(céng)面来看，券商可(kě)以利用自身的渠道优势，为基金公(gōng)司提供(gōng)强大的营销支持。“这不仅可以助(zhù)力基金(jīn)公司有效提升产品线(xiàn)布局(jú)，使其产品更加(jiā)符合市(shì)场需求，还(hái)能帮助基金公司扩大产品规模，提升市场份额。”

上海证券基金评价研(yán)究中(zhōng)心基金分析师汪璐也认为，券结基金一方面可(kě)以为券商提供(gōng)交易(yì)佣金收入的杠杆资源，即除(chú)了本券商销售规(guī)模内(nèi)的交易佣金外，由其(qí)他代销机构(gòu)销售的规(guī)模也均在本券(quàn)商进行交易，为券商(shāng)带来了更显著的交易量；另一方(fāng)面，券结业务(wù)加深了基(jī)金公司与券商之间的业(yè)务往来，在托管、两融、做市、机构(gòu)业务(四年增超10倍，这类产品持续受青睐！wù)等方(fāng)面均可有所(suǒ)合作，有助于高效地与(yǔ)券商渠(qú)道合作、提(tí)升产品保有量(liàng)。

北京一位券商人士表示(shì)，在券结模式(shì)下，公募基(jī)金可以参与融资(zī)融券、股(gǔ)票质押式回购、指数以及ETF期权等业(yè)务，基金产品设计更灵活(huó)、投资手段更丰富。同时(shí)，结(jié)算方(fāng)和托管方的分(fēn)离也有利于(yú)保护资金的安全，可以防范基金投资交易风险事件的发生。

未来有望持续扩容(róng)

尽管券结基金数(shù)量(liàng)和规模整体来看处于不断扩(kuò)容中，但从(cóng)短期规模变化来看(kàn)，年内在各家公司(sī)持续布(bù)局的态势(shì)下，一季度末券结基(jī)金总规模与去年底相比，仍缩水了(le)近8%。

对此(cǐ)，上海证券汪璐(lù)直言，2019年至2021年间，通过券商交(jiāo)易结算模式成立的基金数逐年明显增加，但2022年之后，受权益市场(chǎng)行情(qíng)表现(xiàn)不佳影响、券结基金的发(fā)行也有所延缓。2023年(nián)度券结基金数量占(zhàn)比约20%、发行(xíng)规模占比约16%，分别环比增加2.96%、5.37%。

“另一(yī)方面，我们观察到，发行(xíng)券结基金数(shù)量较多的管理(lǐ)人(rén)为(wèi)中小规模的机构。因为这类公司(sī)通常在(zài)各项指标上不如(rú)大型基金公司，银行渠道往(wǎng)往很难将(jiāng)其产品纳入重点代销产品的(de)名单内，因此他们不(bù)得不转(zhuǎn)向与券商展开深入合作。”汪璐(lù)表示，由于券商的代销(xiāo)能力相较于银行渠道整体偏弱，这(zhè)也(yě)导致规模(mó)尚未有(yǒu)较大的发展。

国联基金认为，虽然券结基金(jīn)的数量在增(zēng)加，但许多(duō)投(tóu)资者对于券结模(mó)式的了解和认识仍然有限，这(zhè)可能导致(zhì)他们在选择投资基金时，更倾向于选择自己熟(shú)悉的基金交易模式。同(tóng)时，在银行渠道和互联网金融渠道的强大竞争下(xià)，券结基金的市场份额也可能受到挤压。

“这些传统和新兴的金融渠(qú)道在资金存管、支付结算、产(chǎn)品销(xiāo)售等方面具有各自优势，对券(quàn)结基金构成(chéng)了一(yī)定压力。不过，鉴于券结基(jī)金数(shù)量还在不断增加(jiā)，其规模(mó)增长也(yě)需要时间的积累。”国(guó)联基金表示。

谈到券结基金未来发(fā)展前景，国联基金进一步表示(shì)，尽管券结(jié)基金(jīn)销售(shòu)灵(líng)活性受限(xiàn)，与四年增超10倍，这类产品持续受青睐！特定券商的合作可能导致其他渠道销售积极性不高。但需要看到，券结模式基金(jīn)优势在于与券商的深(shēn)度绑定，这有助于产品的长期保有量，并通过券(quàn)商的(de)实时验资验(yàn)券(quàn)提供精确监控，同时降低资金占用成本。“随着(zhe)监(jiān)管对券结模式的明确支持，以及市场规模(mó)的持续增长，该类型基金有(yǒu)望迎来更多发展机遇。”

“为了适应投资者需求，券结基金也在不断创新产品(pǐn)和(hé)服(fú)务，提升市场竞(jìng)争力。此外，通过与(yǔ)银行、互金等(děng)渠道的(de)合作深入，券结基金也有望拓宽销售(shòu)渠道，扩大市场份(fèn)额。”国联基(jī)金(jīn)补充(chōng)道。

前述券商人士也认为，虽然短期来看此类(lèi)产品市占率较低，但在相关政策的推动下，未(wèi)来随着券商(shāng)持续发力以及代销能力的逐步增强，券结基(jī)金市场(chǎng)规模仍有望进(jìn)一步扩容。

汪(wāng)璐表示，根据(jù)近期(qī)发布(bù)的《公开募集证券投资基金证券交易费用管(guǎn)理规定》，券商交易结(jié)算模式下的基金，可以豁免于一家基(jī)金管理(lǐ)人通(tōng)过一家证(zhèng)券公司进行证券交易的(de)年交(jiāo)易佣金总额不可超过15%的分配上限、维持在原本无上(shàng)限的要求，但基金(jīn)管理人不得通过转(zhuǎn)换存续基金证(zhèng)券交易模(mó)式等方法规避15%的(de)上限要求。此举或会促(cù)使管(guǎn)理人发行更多券结模式的新基金。

“不过，在这样利好券商的背景下，对于中小券商(shāng)而言并非易事。”汪(wāng)璐认为，券(quàn)结业务需要(yào)在系统对接上花费较多的人力和时间(jiān)，另外中(zhōng)小券商本身的代销能力(lì)就较为薄弱，而公募基金(jīn)是否愿意在该券商席位进行交(jiāo)易，主要由券商的代销能力、愿意提供的资源体量所决定。

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