“苦与乐”罕见同现！公募资金南下，”抢购模式”开启？

至暗与曙光同时出(chū)现的4月(yuè)，或将成(chéng)为公募(mù)基金(jīn)南下的历史性难忘时刻。

在港(gǎng)股大盘股(gǔ)变中盘股，中盘股跌成微盘股，成长股跌成(chéng)价值股甚至市值远低于在(zài)手现金(jīn)后，4月上旬经历港股至暗时刻的公募基金经理们突然“信仰放(fàng)量”并开启“抢购模(mó)式”。

最近30天内有29日呈现出资(zī)金净流(liú)入，许多刚在4月上旬创(chuàng)下历史新低的港股重仓股在4月下旬遭基金反手做多，在同一个月内经历绝望新低时(shí)刻的品种又在几个(gè)交易日后出现十日翻倍、五日翻倍的反常景象，凸显出公募眼中的港股已从经济基本面拐点来到市场拐点面(miàn)前。

“苦与乐”罕见同现，公募成资金南下先锋

在缺乏赚钱效应的过去(qù)两年，有基金经理在港股重仓AI概念股后三个(gè)月损失超50%，亦有(yǒu)基金经理“抄底”10倍消费龙头(tóu)后体验(yàn)到只剩下不到2倍PE的苦涩滋味。而今，苦与乐的(de)拐点在4月已显现得淋漓尽致。

去年(nián)四季度被公募基金大幅(fú)减仓的AI龙(lóng)头股商汤科技，有4月份(fèn)创下新低的(de)“苦”，也(yě)有同(tóng)一(yī)个月为重新覆盖的基金经理(lǐ)带(dài)来赚钱效应的“乐”。4月19日收盘后，商汤科技每股股价只剩下0.58港元，创下2021年IPO后的股价历史新低，这一(yī)绝望时刻的出现同样伴随着(zhe)“曙光”的开始，因为仅仅过(guò)了一个(gè)周末，商汤(tāng)科技便从4月22日的0.58港元最低价，一路飙升到4月26日的1.19港元，五个交易日内累计涨幅达到105.17%。

事实上，许多港股主题基金经理也发(fā)现，许多(duō)重仓(cāng)股(gǔ)也都是在4月(yuè)份创下(xià)最低价的黑暗(àn)时刻，也从4月份开始突然出现(xiàn)弹性(xìng)变(biàn)化。弹性的(de)变化主要指许多港股公司在下跌趋势(shì)中的每一次上涨都表(biǎo)现出无力的状态，单日涨幅往往较低，而随(suí)着这(zhè)些公司在4月份纷纷创下黑(hēi)暗时刻后(hòu)，相(xiāng)关公司向上弹性猛增，4月22日的公募抱团股腾(téng)讯大涨(zhǎng)5.46%，创下10个月最大单(dān)日涨幅即是此类现象(xiàng)的(de)一大呈(chéng)现。

若按周涨幅计算，能进一步凸(tū)显基金重仓(cāng)股在港股的股价拐点，如多只消费主题持仓的奈雪的茶，在上周单周涨幅约19%，创下该股12个(gè)月以(yǐ)来(lái)的最大周涨幅，上周的收盘价2.68元。而上一次该股的凶猛表现发生在2023年3月的最后一周，当时单周涨(zhǎng)幅高达21%，收(shōu)盘价为8.49元，这两次凶猛的周涨幅发生在股价的一(yī)高一低间，也意味着过去12个月内，许多基(jī)金经理若不在(zài)中间及时减仓(cāng)或卖出，或已损失高达68%，而反过来一年时间如此(cǐ)大的跌幅，也意味着经济复苏后带(dài)给超跌股的巨大(dà)弹性。

Wind数据也显示，在4月的最后(hòu)一周（4月(yuè)22日(rì)至(zhì)4月26日(rì)），南向资金累(lèi)计成交约2075.92亿港元，连续第11周保(bǎo)持净流入态势，当周净流入102.90亿港元，年初至今的资(zī)金净流入超过2000亿港(gǎng)元。

基金经理抄底信心加倍，原(yuán)因是它

公(gōng)募基金经理信心加倍的背后(hòu)是，本轮港股的起涨具有行情风险偏好从保守向进攻性转折的特点，这也体现在港(gǎng)股(gǔ)暴力反弹行情中部分重仓股的回调。

市值远低于在手现金(jīn)、大盘变中盘、中盘变小(xiǎo)盘甚至微盘股的景象，成为许多基金经理在(zài)4月反手做多的信仰(yǎng)支(zhī)撑力，这(zhè)也使得2024年的4月注(zhù)定成为港股市场的(de)一个罕见时刻，在四月上旬成就基金经(jīng)理最为黑暗的极端(duān)时刻，又(yòu)在4月下旬成就基金经理(lǐ)的(de)狂欢节。

券商中国记者注意到，大盘(pán)股(gǔ)跌成中盘股、中(zhōng)盘股跌成(chéng)小盘(pán)股(gǔ)、微盘(pán)股的公司，成为这轮港股市场(chǎng)中最具进攻性的(de)“矛”，以八个月时间内，从220亿港元市(shì)值跌成今年4月中旬18亿港元的KEEP公司为例，其在4月中旬开始突然成为基(jī)金经(jīng)理抢(qiǎng)购对象，短短一个(gè)月时间(jiān)内股价上涨达到99%，市(shì)值也恢复到42亿港元。而对基金经理而言，从中(zhōng)大盘(pán)公司短时间变成微盘股的KEEP，这本身即显示投资的钟摆效应的反向布(bù)局逻辑，而KEEP公司在手总现金19.44亿港元的另一逻辑，无疑(yí)再(zài)次强化了基金经理的抄底信(xìn)仰。

此外，基(jī)金经理覆盖的医疗AI大模型公司医渡科技市值更是从2021年初的600亿港元的大盘股，一路下跌到今年4月19日的35亿港元，这只股价(jià)跌幅高(gāo)达94%的医疗人工智能公(gōng)司，已罕(hǎn)见地大(dà)幅跌破其持有的(de)总现金，根据该(gāi)公司2023年财报，公司总现金(jīn)为42.85亿港元，而(ér)其市值(zhí)在今年4月19日(rì)却只有35亿(yì)港元。

也正是因为公募基(jī)金经(jīng)理注意到，许多港股公司的市(shì)值远低于公司(sī)持有的现金，也使得基金经理对抄(chāo)底港股的“信仰”在4月港股下跌中迅速“放量”，以医渡科技(jì)为例，其在跌(diē)破(pò)总(zǒng)现金的4月后(hòu)，仅过了几个(gè)交易日即被反手做(zuò)多，在4月的最后一周连续五日大涨，单周(zhōu)涨幅达22.78%，创下自2022年(nián)11月以来的单周(zhōu)涨幅新高，而上一次如此高的单周涨幅正(zhèng)是因为2022年11月中旬全球疫情结(jié)束带来(lái)的信心和风险偏好增强，而此番单周(zhōu)涨幅恢复到全(quán)球疫情(qíng)初期带来的市场狂欢，被(bèi)许多基金经理解释为(wèi)全球投资(zī)者(zhě)对中国经济复苏的(de)强烈看好。

不再青睐防守型标的，公募加仓抢筹(chóu)高(gāo)弹性成长股

“本次港股(gǔ)快速上涨呈现出(chū)独立于(yú)A股(gǔ)走势的独立行情，主要因为(wèi)近期南下资金净流入呈现加速状态。”华宝港股通互(hù)联网基(jī)金经理丰晨成表示，南(nán)向资金自(zì)春节以来连续11周净流入，最(zuì)近30天内有29天呈(chéng)现(xiàn)净流入状态(tài)，年初(chū)至今(jīn)累(lèi)计净流入2000亿港(gǎng)元(yuán)以上，近期证监会发布5项(xiàng)与香港资本市场合作措施，旨在进一步拓展两地市场互联互通，促(cù)进两地资本市(shì)场的协同发(fā)展，有利(lì)于更多具有长远发展和回报潜力的企业在港上市，吸引更多(duō)国际资金赴(fù)港，加强和(hé)提升香港(gǎng)国际金融中心地位。

丰晨成认为，从基本(běn)面上(shàng)看，年报披露(lù)后(hòu)互联网板块有两大迹象明显的变(biàn)化，一是从2022年开始的降本增(zēng)效带来公司净利润率的持续提升，叠加互联网行业内竞争格局的边际变化：聚焦核心业务、收(shōu)缩亏损或盈利能力不强的业务，将有(yǒu)限的资源赋能核心业务，深化长期竞争力(lì)。从结果来看，互联网公司的收(shōu)入(rù)增速(sù)虽有(yǒu)所放缓，但因竞争战略更为(wèi)聚焦，保证相对盈利能(néng)力更强的业务，带动板块(kuài)利(lì)润增长可持续。大厂(chǎng)的(de)竞争战(zhàn)略的(de)变化，引发部分细分子领域竞争格局的改善(shàn)，传导到(dào)其他子板块的“止战”，继而(ér)改善行业之前因为内卷带来利(lì)润率承压的局面。

此(cǐ)外，上述基金经理亦强(qiáng)调，2024年大部分港股公司的(de)现金流和利润都在持续改善和(hé)增长(zhǎng)，为长期的创新和变化囤积资本。大(dà)部分公司加大了对股东回报的重视，如腾讯(xùn)较去年(nián)翻(fān)倍的回购规模，回购和股息的整体股东回报率逾5%，前些年(nián)互(hù)联网的现金(jīn)流多用在对外投资，今年各家在(zài)外延的业务上(shàng)机会不那么大，当发现可投(tóu)的(de)对象都不如自身主业的确定性和增长，可以(yǐ)合(hé)理推测后续互(hù)联网公司加大回购的比例是(shì)一(yī)个(gè)可能(néng)的方向，至(zhì)少各家在动作上会比以往积极。

前海开源基金首席经济(jì)学家杨德龙也表示，港股大涨主要受近期南下资金和(hé)外资资本流入的带动(dòng)，因为全球股市中欧(ōu)美(měi)日(rì)股均处于历史高位(wèi)，而港股在(zài)全球资本(běn)市场中估值偏低(dī)，吸(xī)引外资流入。2024年是(shì)充满机会的(de)一年，A股和港股将(jiāng)会(huì)联袂出现牛市行情，联袂(mèi)上涨。这轮牛市不像2015年的牛市(shì)，走得(dé)那么猛，也不会有大量的杠杆资(zī)金(jīn)，而是走出一个相对(duì)健康的慢牛，长久的行情，让投资者从市场中可(kě)以(yǐ)有(yǒu)时间去(qù)挑出好公司(sī)进行配置。当前很多优质的公司已(yǐ)经是跌出了价值(zhí)，很多优质公(gōng)司的价(jià)格只有(yǒu)高点的三折、四折，甚至(zhì)有的(de)打了两折，这时候(hòu)通过逢(féng)低布局这些被错杀的好公司(sī)，耐心等待价值回归将(jiāng)是一个(gè)比较好的投资策略，长期来看将会获得比较(jiào)好(hǎo)的超(chāo)额收(shōu)益。

在今年(nián)第一季度期间加仓港股的南方中国新(xīn)兴(xīng)经济基金经(jīng)理黄亮，在其前十大核心重仓股中大幅度(dù)增加高弹性、进攻性的港股AI人工智能(néng)，以及被市场(chǎng)抛弃的消费股，即凸显了(le)中国公募基金经理(lǐ)对经济复苏(sū)信心、港(gǎng)股信仰已进入阳光普(pǔ)照(zhào)阶段，此前港(gǎng)股消费赛道成为基金下跌(diē)的重灾区，而高弹性的人(rén)工智能标的更是拖累港股主题基金净值的高风险标的，此番加仓这一敏感板块也显示出策略拐点的变化。

“相对2024年(nián)初(chū)，我们目前(qián)对港(gǎng)股市场AI等TMT，以及消费行业更加乐观(guān)一些。”黄亮(liàng)解释他的这(zhè)一重(zhòng)大策略时认为，预(yù)计(jì)AI技术将逐步应用到(dào)各“苦与乐”罕见同现！公募资金南下，”抢购模式”开启？类(lèi)垂类应用中，图文、视频(pín)、自动驾驶(shǐ)、推荐算法、教育、数据库等领域都会在2024 年迎来突破性(xìng)进展，2月刚刚问世的Sora模型也验证(zhèng)了我们的判断。另外，头显MR 赛道的产品(pǐn)虽(suī)然在今(jīn)明两年销(xiāo)量不会很大，但也会带来新一轮产品创新。

此外，黄(huáng)亮亦强调这一港股信仰坚定的逻辑，即当成长股跌成价值股时，这本身即是一种见(jiàn)底的逻辑(jí)，他认为，目前港股市场(chǎng)的(de)很多成长股开始具(jù)备很高的价值属性，尤其是成长性更好(hǎo)、更加轻资产，新型“价值(zhí)股”的吸(xī)引力会逐步提升。另外，过去3年的外资流出是港股市(shì)场(chǎng)下跌的一(yī)个主要(yào)的(de)资金面(miàn)影响因(yīn)素，但是充足的回(huí)购有望抵消外资流出(chū)的影响，成为港股反转的重要胜负(fù)手之一(yī)。

责(zé)编：杨喻程

校对：刘榕枝