美联储降息推升人民币资产走强 A股后市 走势仍取决于国内基本面

专题：中美(měi)利(lì)差或进一步收窄 A股流动性(xìng)有(yǒu)望改善

　　● 本(běn)报记者 胡雨(yǔ)

　　美联储时隔四年(nián)宣布降息迅速成为(wèi)全球(qiú)市场关注焦点。受美(měi)联储降息有望进一步释放(fàng)流动性提振，9月19日，A股市场迎来普涨行情，港股市场反(fǎn)弹更为明显，市场对(duì)中国资(zī)产关注度(dù)和布局意愿(yuàn)升温。

　　结合对历史行(xíng)情及相(xiāng)关数据的分析，多位业内人士认为，美联(lián)储降息对(duì)国(guó)内股市
、债市和人民(mín)币汇率偏(piān)利好，但对(duì)A股而(ér)言，其后市走势仍(réng)主要由(yóu)中国经济基本面情况主(zhǔ)导，港(gǎng)股后续(xù)持续上行的关键(jiàn)同样在于国内政策宽松程(chéng)度及国内经(jīng)济动能的恢复。具(jù)体配置(zhì)方面(miàn)，建议沿提(tí)振内需和自主可控两大政策方向布(bù)局，此外创(chuàng)新药以及港股科技板块(kuài)、高股息品种同样值得(dé)把握。

　　利好国内股债(zhài)汇市

　　北京时间9月19日凌(líng)晨(chén)，美联储宣布将基准利率目标范围降至4.75%至5%，50个基点的降息幅(fú)度超出市场预期。通常情况下，美(měi)联储推行宽松货币政策(cè)可能导致全球资本流向新(xīn)兴市场，提升风险偏好。受美联(lián)储降(jiàng)息提振，9月(yuè)19日，包括A股在内的(de)人民币资产集体走强。

　　Wind数据显示，9月19日，A股市场放量拉升，三大股指(zhǐ)集体上涨，沪深(shēn)两市合计(jì)近4800只(zhǐ)个股飘红(hóng)；港(gǎng)股市场反(fǎn)弹幅度更(gèng)为明显，截至收盘，恒生科技指数、恒生中(zhōng)国企业指数均(jūn)涨(zhǎng)逾2%。汇市方(fāng)面，人民币在(zài)9月19日(rì)继续走强，离(lí)岸人民币(bì)对美(měi)元汇率、在岸人民币对美元汇率(lǜ)盘中均创出阶段(duàn)新高。

　　“美联储(chǔ)降息对国内(nèi)股市(shì)、债市和(hé)人民币汇率偏利好(hǎo)。全球(qiú)流动(dòng)性宽松有助于为中国股市提供(gōng)增量资金，我国货(huò)币政策空(kōng)间增大将带动(dòng)债券收益率下行，美元承压有利于人民币汇(huì)率稳定。”粤开证券首席经济学家、研究院(yuàn)院长(zhǎng)罗志恒认(rèn美联储降息推升人民币资产走强 A股后市走势仍取决于国内基本面)为，美联储开启(qǐ)降息周期为国内货币(bì)政(zhèng)策(cè)打(dǎ)开操 作空间，有利于对冲全球经济下(xià)行风险，支撑中国出口延续韧性。美联储降息推升人民币资产走强 A股后市走势仍取决于国内基本面

　　从A股9月19日行业板块表现看，以银行为代表的高股息红利板块降温(wēn)，乳业、白酒、预制菜等消费类概念(niàn)板块涨幅居前。谈(tán)及(jí)美联储降息对A股市场风格的影响，信(xìn)达证券策略首(shǒu)席分析师樊继拓认为，利率见顶拐点通
常短期利(lì)好(hǎo)成长风格，利(lì)率见底拐点通常短期利好价值风格；对于部分利
率敏感型资产而言，产业Alpha对板块(kuài)超额收益的影响更重(zhòng)要。

　　就港股而言，中金公司海外策略首席(xí)分(fēn)析师刘刚(gāng)判断，因为对外(wài)部流动性敏感、联系汇(huì)率安排下香(xiāng)港跟随降(jiàng)息的 缘故，港股弹性(xìng)较A股更大；行业层(céng)面，对利率敏感的成(chéng)长股（生物科技(jì)、科技硬件等）、海(hǎi)外美元融(róng)资占比较高的板(bǎn)块，以及受(shòu)益于美国降息拉动(dòng)地产需求的出口链条等，也可能(néng)会(huì)在边(biān)际上(shàng)受益。

　　国内基本面状况影(yǐng)响更关键(jiàn)

　　尽管国内A股(gǔ)市场在美
联储降息后首日出现较为积极的行情(qíng)，但多位业内(nèi)人士研判，当下美联储降息对A股的影响可能相对有(yǒu)限，国内(nèi)基本面状况对于股市走势的影响更(gèng)大。

　　“对于中国市场，观察美联储降息最主要的影响逻(luó)辑是外围宽松效(xiào)果如何传导进来，也即国内政策在这一环境下如何应对。”刘刚认为，考虑到中美利差与汇率的约束，美联储降息将为国内提供更多的(de)宽(kuān)松窗(chuāng)口和条件，如果(guǒ)国内宽(kuān)松力度强(qiáng)于美联储，将给市场带来更大提振，反之如果(guǒ)幅(fú)度有限(xiàn)，美(měi)联储降息对中国市场的影响可能就是(shì)边际(jì)和局部的。

　　梳理中国加入WTO后(hòu)，美联储(chǔ)三次降息后的市场表现，中航证券(quàn)首席经济学家董(dǒng)忠云表(biǎo)示，A股(gǔ)或短暂受美(měi)联储降息影响出现市场(chǎng)情绪改善，但(dàn)美联储降息前后(hòu)A股走势主要由中国经济基本面情(qíng)况主导。“当下稳增长政策持续落
地，地方政(zhèng)府积极响(xiǎng)应(yīng)，同(tóng)时政策加码预(yù)期升温，持续增(zēng)量政策有望(wàng)改善经济(jì)基本面，扭转市场情绪，并带动国内(nèi)外资金回流，A股有望见底回升。”

　　对于港股而言，后续能否进一步走强同样取决(jué)于国内基本面的修复
状况(kuàng)。平安证(zhèng)券首席策略分析师魏伟认为，美(měi)联储降息落地对港股(gǔ)影响(xiǎng)更多在于增加资金流动性、国内(nèi)政策窗口打开等利好，后续港(gǎng)股进一步持续上行的关键在(zài)于国内政策宽松程度及国内经(jīng)济动能的恢(huī)复，如国内(nèi)政 策后续发力，将(jiāng)有利(lì)于更(gèng)多资(zī)金流(liú)向(xiàng)港股，为港股反弹提(tí)供更多助力；如宽松幅度有限，港股或(huò)更多(duō)维
持震荡行(xíng)情。

　　布局消费、创新药(yào)等方向(xiàng)

　　美联(lián)储降息后，哪(nǎ)些行业板块更有望受益？董忠云认为，目(mù)前仍处于等
待政策(cè)发力见效期间，A股或仍(réng)以大(dà)盘(pán)价值风格为主(zhǔ)，但参考历史经验，不排除降息后成长风格在月度级别暂时(shí)占优。行(xíng)业层面，建议沿提振内需和自主可控两大政策方向布局；降(jiàng)息后1至3个(gè)月，内(nèi)需消费方向如食品饮料(liào)、美容护理等行业存在较高的胜率和超额收益。

　　结合对历次美联储(chǔ)降息周期开启后(hòu)行业板块表现(xiàn)的分析，国金证券策略首席分析师张弛（金麒麟分析师）表示，作为(wèi)资金敏感型行业，创新药或显著受(shòu)益于美联储宽(kuān)松货币政策的开启，降(jiàng)息不(bù)仅利于其现金流改善、分子端预期修复，也将利好其分母端(duān)估(gū)值低位(wèi)回升；从国内看，创(chuàng)新药产业(yè)链存在政策(cè)利好，尤其是在融资利率回落、行业景气度(dù)有望回升的背(bèi)美联储降息推升人民币资产走强 A股后市走势仍取决于国内基本面景下，相关政策支持或成为板(bǎn)块风险偏好回(huí)暖(nuǎn)的加(jiā)分项。

　　对于港股市场(chǎng)，中国银(yín)河证券策略分(fēn)析师、策略组组长杨超认为，降息周期下(xià)港股科技板块存在投(tóu)资机遇(yù)，同时高(gāo)股息策略配置价值也仍然存在(zài)。“外资流(liú)入港股市场，科技板 块有望迎来向(xiàng)上行(xíng)情，南向资金对(duì)于科技板块投资意愿也在增强，重点关注互联网龙头、消费电子两大(dà)方向；新(xīn)一轮央国企(qǐ)改革背景下，港股市场央企配置价值有望抬升。”

责任编(biān)辑(jí)：尉旖(yǐ)涵

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