白酒行业业绩分化加剧高库存亟待破局

　　来源：中国经营报

　　本报(bào)记者党鹏成都报道

　　截至目前，A股与H股市(shì)场中的21家白酒上市公司(sī)均已交出今年上半年的答卷。根(gēn)据东(dōng)方财富Choice数据，21家上市公(gōng)司合计实现营收(shōu)2477.27亿元，同比增(zēng)长13.14%；合计实现归属于上市公司股东(dōng)的净利润964.34亿元(yuán)，同比增长13.07%。

　　与(yǔ)此同时，21家白酒公(gōng)司(sī)中，有6家营收同比下降。此外，营收不足10亿元的公司数量从去年同期(qī)的4家变成5家。

　　中国酒业协会此前(qián)发布(bù)的《2024中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)市场中期研究报(bào)告》显示，2024年白酒市场“库存高企”问(wèn)题突出。

　　《中国经营报》记者注意到，目(mù)前白酒行业已经普(pǔ)遍认识到这一问题，纷纷采(cǎi)取营销创新、渠道创新等去库存，从而解决库存(cún)“堰(yàn)塞湖”可能带来的(de)系统性风险。就此，白(bái)酒行业专家蔡学飞认为：“积极地看，我(wǒ)认为，行业目前正在市场筑底阶段，有望明年春节前后出现行业性(xìng)的库存拐点，部(bù)分(fēn)优势市场与品牌开始恢复性增长，从而带动行业的周期性发展。”

　　业绩(jì)持续分化(huà)

　　根据(jù)上市酒企发布的业绩报告，今(jīn)年上半年，营收排名第一的依然(rán)是贵(guì)州茅台，其营收同(tóng)比增长17.56%，达834.51亿元。但营收超过200亿元(yuán)的白(bái)酒阵列从(cóng)“茅五洋”如今扩展到了“茅五洋汾”，洋河股份与山西汾酒在上半年的营收分别(bié)为228.76亿元、227.46亿元，差距(jù)越来越(yuè)小。

　　同时，部分区域名酒企如今世缘、迎驾贡(gòng)酒和珍酒李渡等表现可圈可点。其中，今世缘实现营(yíng)收73.04亿元，同(tóng)比增长22.36%；迎驾贡酒(jiǔ)实现(xiàn)营收37.85亿元，同比增(zēng)长20.44%；珍酒李渡实现营收41.33亿元，同比增长17.46%。

　　蔡(cài)学飞举例说，比如今世缘，在(zài)上半年整体经营质量走强，特别是以“国缘”“今世缘”为代表的100元以(yǐ)上系列产品(pǐn)营业(yè)收(shōu)入全线增长，江苏(sū)省内、省外市(shì)场也同(tóng)步实现增(zēng)长，都说明公司仍处于强势扩张态势，产品结构向高端化转型(xíng)，长三(sān)角区(qū)域的市场外拓战略顺利(lì)推进。

　　但是21家白酒公司中，有(yǒu)6家营收(shōu)同比下降，营(yíng)收不足10亿元的公司(sī)数量增至5家，包(bāo)括酒鬼酒、金种子(zi)酒、天佑德酒、海南椰岛、皇台酒业。其中，酒鬼酒的(de)营收从去年的15.41亿元降至9.94亿元，跌幅高达35.50%。此外，营收(shōu)出现(xiàn)下滑的还有顺鑫农业白酒行业业绩分化加剧高库存亟待破局>、舍得酒业、金种子酒、皇台酒(jiǔ)业；4家公司净利润不足1亿元(yuán)，包括金种子酒、天(tiān)佑德酒、皇台酒业、海南椰(yē)岛。

　　在21家上市(shì)酒企之外，如果算上以白酒为主业的岩石股份（维权）和青海春天，则愈发显出两极分化的(de)趋势。其中，岩石股(gǔ)份实(shí)现营收1.91亿元，同比下滑77.32%，净利润亏损0.77亿元(yuán)；青海(hǎi)春天实现(xiàn)营收1.38亿元，同比增长28.82%，净利润仍亏损5987万(wàn)元。

　　白酒行(xíng)业专家(jiā)肖竹青(qīng)研究了上市公司酒企半年报业绩报表，发现业绩增长(zhǎng)来源主要三个方面：通过开(kāi)发新产品，迎合市(shì)场(chǎng)需(xū)求，酒企开发了降档降价的新产品，通(tōng)过新产(chǎn)品招商带(dài)来了(le)业绩增长；通过开(kāi)发新经销(xiāo)商、新客户，包括华润啤(pí)酒的(de)金(jīn)沙摘(zhāi)要，包括今世缘，都谈到了开发省外新经销商取得突破，通过(guò)招新经销商取得(dé)业绩突破；通过增加渠道费用投入，通过大力度渠道促销压货来实现的业绩增(zēng)长，包括金徽酒业等众多上市公司酒企，半年报(bào)体现出(chū)销售费用明显增加，酒(jiǔ)企(qǐ)已经陷(xiàn)入“不促不销”的内(nèi)卷同质化竞争状态。

　　“随着名酒(jiǔ)企(qǐ)持续深(shēn)化渠道下沉与市场精耕，聚焦于中低(dī)端(duān)产品市场的区域酒(jiǔ)企(qǐ)面临(lín)着市场边缘化风险。中国酒业步入(rù)了新一轮的竞(jìng)争格局重塑期，行业的调整与(yǔ)转型预计将持续数年之久，而产业则需要更多时间来进(jìn)行恢复、优化与升级。”蔡学飞认为，“从半年报来看，行业(yè)存量(liàng)挤压趋(qū)势愈发明显，此消彼(bǐ)长(zhǎng)的替代(dài)式增长(zhǎng)成为主流，酒业整体分化趋势不断加深。”

　　高库存与强韧性

　　“我(wǒ)现(xiàn)在充当的是接盘侠角(jiǎo)色。”在成都从事白酒销售的任先生很是忙碌。每(měi)天都有很多白酒经销商与其(qí)接触，希望任先生能(néng)够帮助(zhù)消化库(kù)存，因此，“价格能(néng)不能再低一点”，成为任(rèn)先生谈判的筹码。即使(shǐ)如此，他因为资金和动销的原因，能够消化的量对于白酒库(kù)存而言(yán)，或许(xǔ)连杯水车薪都算不上。

　　根据财报的统计数据，21家白酒上市公司上半年(nián)合计存货金(jīn)额达1574.70亿元，同比增长10.29%。

　　同时，《2024中国白酒市场中(zhōng)期研究报告(gào)》显示(shì)，与2023年同期相比，2024年上半年有超过60%的经销商、终端零售商表示库(kù)存增加，超过(guò)30%表示面临现金(jīn)流白酒行业业绩分化加剧高库存亟待破局压力，超过40%表示实际(jì)销售价(jià)格的倒挂(guà)程度有所增加，超过50%表示利(lì)润空间有(yǒu)所减少。

　　肖竹青认为，“目前中国酒业是一个存量市(shì)场，未来有可能是一个缩量市场。各大酒业龙(lóng)头企业(yè)目前的去库(kù)存是一个此消(xiāo)彼长的状态(tài)，就是某(mǒu)企(qǐ)业库(kù)存去化快一(yī)些，就会堵塞其他企业去库存去化的机会，因(yīn)为整个社会白(bái)酒消费的场景减少已经是大家公认的真相。”

　　就此，蔡学飞认为，关于库存问题，最近几年白酒行(xíng)业(yè)由于产能过剩，动(dòng)销降低(dī)导致了行业性出现(xiàn)高库存的风险。但是分情况来看，名酒由于具有很(hěn)强的社交属性，因此在商务、宴席、礼品(pǐn)等市场具有刚需性，因此，相应的高库存没有太大的风险，并且情况也会随着下半年市场的回暖(nuǎn)，企业自身积极(jí)的控量(liàng)行为而慢慢(màn)改(gǎi)善，逐渐恢复正常态(tài)势。但(dàn)是那(nà)些缺乏品牌支(zhī)撑(chēng)的酒企库存则(zé)会长期存在，而且可以从半年报看得(dé)出来，目前大多数酒企都在降低合同负债，来(lái)给(gěi)渠道商减压，从而试图用时(shí)间换空间，控量保价，恢复(fù)渠道弹性，提振市(shì)场信心。

　　“库存问题本质是供(gōng)需失衡，厂家(jiā)应积(jī)极(jí)开发新产品，布局(jú)电(diàn)商、酒庄体验等新渠道、新模(mó)式，并且开展厂(chǎng)商一体化营销改革，加强厂(chǎng)商合作效率(lǜ)，在细分市场与渠道(dào)寻找新增量。”蔡学飞建议。

　　即使如(rú)此，对于水井坊新任(rèn)总经理胡庭洲而(ér)言，仍持有乐观态度。他公开表(biǎo)示，目前白酒行业(yè)仍处在调整周期，存量竞(jìng)争更加激烈，市场加速(sù)向名酒企业和优势产区集中。总体来看，2024年上半年白酒市场依然(rán)表现出坚实的抗风(fēng)险能(néng)力与持续的发展韧劲，白酒作(zuò)为与时间为友的产业，具(jù)有穿越周期的先天优势。

　　高库存有待“休养生息”

　　随(suí)着库存高企，当前(qián)厂商和经销商的博弈也进入深水区，尤其是很多渠道(dào)开始拒绝“吸货”“提前打款”。这从财报就可(kě)窥(kuī)见一斑：如古井贡酒、今世(shì)缘(yuán)、舍得酒业、酒(jiǔ)鬼酒等酒企，其半年报存货数据显著增加，经销商预收款（合同负债）却(què)显著(zhù)下降，这另一方面也(yě)是企业(yè)主(zhǔ)动作为。

　　基于此，很多酒(jiǔ)企开(kāi)始进行产(chǎn)品和渠道的变革，以期望给经销商宽松的环境(jìng)，化解当(dāng)前库(kù)存(cún)高企的(de)风险。

　　泸州(zhōu)老窖方面(miàn)介绍，今年(nián)下(xià)半年将围绕“市场高渗透(tòu)、网点高覆盖、消费者(zhě)高(gāo)开瓶”推进中秋国庆双节旺季及下半年营销工作。在品(pǐn)牌塑造上，结合“浓香 700年”年度(dù)品牌主题开展包括“窖主节”“流动的博物馆”等全国性活动，举办网球、高尔夫等体育赛事，强化(huà)消费者互动、提升品牌活跃度。在渠道上，实施挖井计划，拓展营销网点，优(yōu)化渠道利润分配方式，增加战略(lüè)终端数量(liàng)。在消费者培育方面，持续实施消费者 124建设，扩大公司产品消费群体和核心意见消费(fèi)者(zhě)数量，提升消(xiāo)费者体验，促进消费者(zhě)开瓶。

　　胡(hú)庭洲(zhōu)曾(céng)透露(lù)，公司将通过持续密集的市场调研与(yǔ)竞(jìng)品动态观察(chá)，精心(xīn)部署(shǔ)下半年营销策略，包括稳固并扩大分销网络、提升臻酿八号品牌影响力、增强一(yī)线销售团队实力、推(tuī)出经销商长短期激励措施等。

　　具体而言，水井坊表示将持续关注价值(zhí)链稳定(dìng)，在市场波动态势下建立了与(yǔ)经销商和商业(yè)伙伴的深(shēn)度信(xìn)任与合作关系，确保(bǎo)业务健康可持续发展(zhǎn)。同时，公(gōng)司(sī)继续优化门店与经销网络配备，在重点城(chéng)市和核(hé)心市场拓展门店，通过BC联动促进(jìn)动销，扩大市场基础，助力业务发展。

　　与此同时，肖竹青说他通(tōng)过调研发(fā)现，汾酒通过付费控(kòng)制了200万(wàn)个终端，通过支付大额的陈列(liè)费，实现(xiàn)了年度包量(liàng)直供，实现了(le)年度优先陈列，实现(xiàn)了年度控(kòng)价销售。泸州老窖在(zài)全国付费展(zhǎn)销，影响90万个终端实现了进(jìn)店/有效(xiào)陈列/有效控价，导致整个白酒销售终端提(tí)高了竞争门槛。“因为有汾酒和泸(lú)州老(lǎo)窖大规(guī)模地(dì)建设(shè)厂(chǎng)家直供的终端，通过(guò)付费陈列提高了(le)整个竞争的门(mén)槛，造成(chéng)了行业进一(yī)步内卷，渠道(dào)促销(xiāo)力度彼此抵消，恶性竞(jìng)争进一步升级。”

　　“建议上市(shì)公司酒企应该理性降低业绩增长预期，主动帮助渠道伙伴(bàn)去库存，让(ràng)渠道(dào)经销(xiāo)商和终端伙(huǒ)伴休养生息，以渠道压货(huò)支撑业(yè)绩增长(zhǎng)不可持续，目前茅台酒外(wài)的众(zhòng)多名酒市(shì)场成交价(jià)格倒挂越来越严重，渠道经销商和终端烟酒行(xíng)卖(mài)酒不赚钱(qián)就会失去推销的积极(jí)性。”肖竹青表示(shì)。

责任编辑：李桐

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