ETF日报：利率周期变化有助于成长相对价值风格的超额收益从历史底
部区间开始回升，关注科创板100ETF

　　2024.9.11

　　正文

　　大盘全天
走势分化，创业板指日内维持(chí)高位震荡，沪指再创阶段新低。尾盘多只中证1000ETF显著放量(liàng)，三桶油跌幅明显收窄。全天个股(gǔ)仍(réng)旧(jiù)涨少跌多，截至午盘，上证指数跌0.82%报2721.8点，深证成指涨0.39%，创业板(bǎn)指涨1.19%，万
得全A跌0.22%，万得A500跌(diē)0.04%。A股全天(tiān)成交5012.5亿(yì)元，环比略减。

　　本轮价值占优的时间较久，随(suí)着2024年中报业(yè)绩落(luò)地，成长相对价值风格的ROE开始重新走阔，业绩增速差也开始(shǐ)触底反弹(dàn)，成(chéng)长(zhǎng)跑赢价值的基本面条件或已具备。苹果和华为等大(dà)厂发布会密集，对科技行业可能形成正面的预期，产业侧的密集驱(qū)动下对成长风(fēng)格同样是利(lì)好。美联储在今年9月开启降息周期的概率较(jiào)大，利率周期的变化(huà)也有助于成长相对价值风格的超额收益从历史(shǐ)底部区间开始回升。可以适当关(guān)注(zhù)科技成长宽(kuān)基 指数如科创板100ETF（588120）。

　　今日新能源车主 题逆势上涨，相(xiāng)关产品新能源车(chē)ETF（159806）收涨2.78%。

　　基本面来看，9月10日，中国汽车工(gōng)业协会（下称“中汽协”）发布8月汽车产销数据。8月，汽车(chē)产销分别完成249.2万辆和(hé)245.3万(wàn)辆，环(huán)比分别增长9%和(hé)8.5%；1~8月，汽车产销(xiāo)分别(bié)完成1867.4万辆和1876.6万辆，同比分别增长2.5%和(hé)3%。8月，新能源汽车(chē)产销(xiāo)分别完成109.2万辆和110万(wàn)辆，同比分别增长29.6%和30%，新能(néng)源汽车新车销量达(dá)到汽车新车总销量的44.8%。

　　此(cǐ)外近期(qī)多地陆续出台政策加大以旧换新补贴力度，截至8月31日商务部汽(qì)车以旧换新信息平台已收到汽车报废更(gèng)新补贴申请(qǐng)超80万份。光大证券认为，“金九(jiǔ)银十”旺季临(lín)近、叠加以旧换新政策有望进(jìn)一步释放存量市场换购需求，下半(bàn)年汽车行业景气度(dù)有望(wàng)改善，投资(zī)者可持续关注新能源车(chē)ETF（159806）、汽车ETF（516110）投资 机(jī)会。

　　医药板(bǎn)块近期表现突出，行业利(lì)好(hǎo)较多，特别是(shì)世界领先的临床数据不断
发布，包括康方生物AK112一线肺癌(ái)优于K药、百利天恒BL01D1尿路上皮癌等新适应症数据优异(yì)、科伦博泰SKB264子宫(gōng)内膜癌宫颈癌等适应症数据优异、信达IBI363数据优异等。

　　除此之外，政(zhèng)策端，7月国(guó)务院(yuàn)常(cháng)务(wù)会议
审议通(tōng)过《全链条支持创新药发展实施方案》全链条强化政策(cè)保障，统筹(chóu)用好(hǎo)价格管理、医保支付、商业保险、药品配(pèi)备使用(yòng)、投融资等政(zhèng)策，优化审评审批和(hé)医疗机构考核机制，合力助推(tuī)创(chuàng)新药突破发展(zhǎn)。

　　另(lìng)外国(guó)家医(yī)保局正式(shì)发布DRG/DIP付费2.0版(bǎn)分组方案(àn)，创新药有望通过特例单议机制(zhì)在体系中(zhōng)除外(wài)支(zhīETF日报：利率周期变化有助于成长相对价值风格的超额收益从历史底部区间开始回升，关注科创板100ETF)付，特例(lì)单议数量原则上(shàng)为(wèi)DRG出院总(zǒng)病例的5%或DIP出院总病例的5‰以(yǐ)内(nèi)。

　　2024年上半年，医药行业上市公司整体营业(yè)收入与(yǔ)归母净利润分别同比下降1.43%和9.79%。主要受到部分公司基数效应、政策扰动及外部环(huán)境(jìng)等因素影响。特别是(shì)感冒呼(hū)吸品类的中成药公司、疫苗、IVD、CXO公司等，此前基数较高。

　　未来全球流(liú)动性有望边际改善，对创 新类资产的定价较为有利。同时国家政策鼓励创新药，新技术推动行业(yè)快速发展，长期看医 药行业仍处于底部区间，具备较(jiào)高的配置价值，可以关注生物医药ETF（512290）、医疗ETF（159828）、创新(xīn)药沪深港ETF（517110）。

　　养(yǎng)殖ETF（159865）今日(rì)继续(xù)调整，创下(xià)上市以来净值的新低。

　　2022年冬季猪价快速暴跌使得 投资者在本轮(lún)猪(zhū)周期中加深了对于二次育肥集中出栏的担忧，市场对(duì)猪价
未来上(shàng)涨时间空间的预期降低。2022年11月至2023年1月(yuè)期间，体重从126.6kg降(jiàng)至(zhì)123.4kg左右，猪(zhū)价也从最高的26.6元/kg跌至15元(yuán)/kg以下。正信期货指出从历史数据来看，2022年10月底标肥价差达到最低后，二育(yù)开始集中出栏，当标肥价差(chà)达到(dào)峰值后，猪价或将面(miàn)临二育降(jiàng)库(kù)的冲击。

　　数据来源：wind，中金公(gōng)司ETF日报：利率周期变化有助于成长相对价值风格的超额收益从历史底部区间开始回升，关注科创板100ETF; line-height: 24px;'>ETF日报：利率周期变化有助于成长相对价值风格的超额收益从历史底部区间开始回升，关注科创板100ETF

　　此外(wài)市场对于猪周期的
投资价值也在重新定(dìng)义，一个共识是非洲(zhōu)猪瘟(wēn)带来的(de)2019-2020超级大猪周期较难再次出现(xiàn)；还有一个(gè)存在争议的认知是高度资本化后散养户的比例显著下降，猪周期可(kě)能(néng)会出(chū)现(xiàn)弱化。

　　中(zhōng)报还是如(rú)预期般扭亏为盈，但指数走势并没有出现正面(miàn)表(biǎo)现。从已披露的上市公司销售简报看，2024年上半年上市猪(zhū)企商品(pǐn)猪销售均价同(tóng)比均实现正(zhèng)增长，大部分企业均价落在14.0-15.5元/公
斤(jīn)区间。2024年(nián)上半年17家上市猪企合计实现归母净利润14.3亿元，同比大幅实现扭亏为盈；其中2024二季度合计实现归母(mǔ)净利润75.5亿元，同环比也(yě)均实现扭亏为盈(yíng)。

　　目前养殖板块估值处于(yú)历史(shǐ)极低(dī)位(wèi)置，即使(shǐ)存在 一些基本面上的瑕疵，悲观的预期或也(yě)基本反映在了股价之中。如果市场(chǎng)情绪后续好转，上(shàng)市猪企业绩端好转有(yǒu)望被(bèi)正常地反映到股价之中。从中短期(qī)看，养殖板(bǎn)块行情或有两(liǎng)个(gè)催化(huà)：一是后续二次育肥出库影响低于预期，高猪价持续(xù)时间超预期，二是冬(dōng)季和明年需求超预期向好（而非二次育肥增加库存）推动的猪价超预(yù)期。长期来看，下半(bàn)年企业资(zī)产负债表有望修复，盈利向(xiàng)好；上(shàng)市(shì)公司降本增效，市场占有率或进一步提升。投资者在目前位置或可以持续关注养殖ETF（159865）。

　　特约作者：国(guó)泰基金

责任编辑：常福(fú)强

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