“腹
背受敌”，迎驾贡酒何以剑指百亿？

专题：迎驾贡酒发布2024年半年
报

　　如何在(zài)保持高速增长的同时，进一步拓展市(shì)场(chǎng)版图、增强(qiáng)品牌影(yǐng)响力、深化渠道布局以及应对行业内的
激烈竞争，都是迎驾贡酒必须认真思考和解决(jué)的问题。

　　文 丨石磊

　　出品丨鳌头财经

　　2022年成功超越口子窖(jiào)重返(fǎn)“徽酒第二”宝座的迎驾贡酒（603198.SH），2023年以67.2亿元的营收位列(liè)白酒行(xíng)业上市公司(sī)第8位，前一位则是
新晋百(bǎi)亿俱乐部的“苏酒老(lǎo)二”今(jīn)世缘。

　　步入2024年(nián)，迎驾贡酒再次明(míng)确了雄心
壮志(zhì)——向百亿营(yíng)收发起冲(chōng)击。作为一家典型(xíng)的区域酒企，8月中旬，迎驾贡酒公布(bù)的半年报数据显示，今年1-6月(yuè)份营业(yè)收(shōu)入37.85亿元，同比增长20.44%；归母净利润13.78亿元，同比增加29.59%；扣非净利润为13.65亿元，同比增加32.65%。

　　尽管业绩增(zēng)速向(xiàng)好，但(dàn)在迈(mài)向百亿(yì)目标的征途(tú)上，迎驾贡酒面(miàn)临(lín)的挑战与隐忧亦不容忽(hū)视。2024年，白酒行业仍处于新一(yī)轮(lún)调(diào)整期(qī)中，迎驾贡酒营收与归母净利润的同比增幅均较此前两年有(yǒu)所放缓(huǎn)。不仅(jǐn)如此
，今年上半年，迎驾(jià)贡酒以46.02亿元的存货创历史新高。与此同时，如何在保持高速增(zēng)长(zhǎng)的同时
，进一步拓展市场版图、增强品牌(pái)影(yǐng)响力、深化渠道布(bù)局以及应对行业内的激烈竞争，都是迎驾贡酒必须认真思考和解决的问题。

　　从资本市场表现来看，迎(yíng)驾贡酒大幅承压。截至9月10日上(shàng)午收盘，迎驾贡酒股价报于50元，市值约400亿(yì)元。若(ruò)拉长时间线(xiàn)，Wind数据显示，自今年5月初至
今的4个月时间里，迎驾贡酒(jiǔ)的市(shì)值蒸(zhēng)发约三成。

　　01

　　底
色仍是低端酒

　　提及迎驾“腹背受敌”，迎驾贡酒何以剑指百亿？贡酒(jiǔ)，大多数人或许是从“大驾光临，请饮迎驾贡酒”这句耳熟能详(xiáng)的(de)广告语中听闻(wén)。据其(qí)官网介绍，迎驾品牌(pái)的历史可追溯至公元前106年，当时汉武帝南巡至现(xiàn)今的霍山地区
，官 民(mín)齐聚城西槽坊村(cūn)附(fù)近的水(shuǐ)陆码头（今(jīn)迎(yíng)驾厂）恭(gōng)候圣驾，以美(měi)酒(jiǔ)敬献，武帝品尝后龙颜大悦，“迎驾(jià)贡(gòng)酒”及(jí)“迎驾”品牌由此诞生。2015年5月，迎驾贡酒(jiǔ)在(zài)上交所主板上市，成为白酒行(xíng)业内(nèi)第16家(jiā)上市公司，与古井贡(gòng)酒、口子窖和金种子酒(jiǔ)一起
被称为“徽酒四杰”。

　　目前，迎驾贡酒(jiǔ)将产品分为中高档白酒、普通白酒两类。其中中高档(dàng)白酒主要代表品牌有洞(dòng)藏系列、金星系列、银星系列等，普通白酒主要(yào)代(dài)表品牌有百年迎(yíng)驾贡系列、糟坊系列等。

　　虽然迎驾贡酒(jiǔ)中报并(bìng)未披露各产品的营收，不过对照其一季度与二季(jì)度的主要经营数(shù)据(jù)公(gōng)告，从产品结构来看，今年上半年，迎驾贡酒实现酒类销(xiāo)售36.2亿元，其中以洞藏系列为主的中高档白酒销售收入为29.5亿元(yuán)，同比增长24.53%，营(yíng)收占比超过八成(chéng)；普通(tōng)白酒销售收入6.7亿元(yuán)，同比增长9.3%。

　　而对于上半年营收的增长，迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)在财报中直言，主要系(xì)以洞藏系(xì)列为代表的中高端白酒产品收入增长所致(zhì)。根据(jù)公开信息，2015年推出的洞藏系列，当(dāng)前有洞6、洞9、洞16、洞20覆盖中高端与次高端，价格 带(dài)位于150元(yuán)至700元 。

　　洞藏(cáng)系(xì)列对于迎(yíng)驾贡酒的重要性不言(yán)而喻。此前，迎驾贡酒高管
在公开场合多次表示，洞(dòng)藏系列是公司接下来的战略重心，公司将加码(mǎ)中高(gāo)档产(chǎn)品布局力度，提(tí)升盈利(lì)水平。迎(yíng)驾贡酒的高管也在多(duō)个公开场合强调，洞藏系列将(jiāng)成为公司未来的战(zhàn)略核(hé)心，公司将加大对中高档产品的投入，以增强盈利能(néng)力。

　　然而，不容忽视的是，仅靠洞(dòng)藏系列难以(yǐ)独力(lì)支撑起(qǐ)迎驾贡酒的中高(gāo)端市场战(zhàn)略(lüè)。回(huí)顾过去，迎驾贡酒(jiǔ)长期主打中低端产(chǎn)品，主要产(chǎn)品矩阵多年来均集中于百元价(jià)格区间。查询(xún)迎驾贡(gòng)酒官方(fāng)旗舰店发现(xiàn)，8月底(dǐ)，销量(liàng)最(zuì)高的4款产品分别为6瓶装的淮南子尊品42度(dù)、6瓶(píng)装的(de)淮南子42度以(yǐ)及6瓶装的迎驾银星(xīng)42度(dù)，对应单瓶价格依次为31.3元、26.5元和(hé)72元；京东平
台亦是如此，在迎驾贡酒京东(dōng)自营官方旗舰店中，销售排名第一
的是单瓶售价22.25元的迎驾贡酒古酒，其次(cì)6瓶装(zhuāng)的迎驾银星(xīng)42度 。

　　“虽然(rán)洞藏6、9、12最近几年在安徽中(zhōng)端(duān)与(yǔ)中高端市场表现活跃，特别是在100-300元价格带具有很好的销售势头，但是(shì)迎
驾贡酒整体依然是区域品牌，而且主要整体价格结构有(yǒu)待提升，特别在(zài)目前内卷(juǎn)严重的安徽市场，面临着古井(jǐng)、口子窖、宣酒的省内竞争，以及川酒、苏酒、贵(guì)酒的不断渗透，迎驾(jià)贡(gòng)酒依然承压较大。”白酒(jiǔ)行业专家蔡学(xué)飞称，虽然生态(tài)、洞藏等概念支撑了迎驾贡酒的产(chǎn)品结构升级，但是随着洞藏系列产品不断成熟，迎驾贡酒也需要新的产品
来支撑企业增量，而且整体上迎驾贡酒高度依赖安徽省内市场，省外市(shì)场拓展也(yě)成为企(qǐ)业增长的难点，目(mù)前(qián)的回厂(chǎng)游等营销模式如何(hé)创新，主品牌价值传播如(rú)何提升都十分考验迎驾贡酒下一步的产品(pǐn)结构升级(jí)。

　　02

　　存货再创新(xīn)高(gāo)

　　在中(zhōng)国白(bái)酒的版图上(shàng)，安徽省历来(lái)都是一股(gǔ)不可 小觑的力量。无论是从白酒(jiǔ)的产量、市场容(róng)量，还是整 体实力来看，安徽白酒均稳居行(xíng)业前列，这里名酒荟萃，群雄并起，竞(jìng)争尤为激(jī)烈。早在上世(shì)纪八九(jiǔ)十年代，白酒界(jiè)便流传着“西不
入川(chuān)，东不入皖”的(de)俗语，足见安(ān)徽白酒的强劲地位。

　　作为“徽酒四杰”的重要(yào)一员，目前迎驾贡酒的地位仅次于古井贡(gòng)酒(jiǔ)，但相比于后者(zhě)，迎驾(jià)贡酒至(zhì)今依然没(méi)能真正(zhèng)走出安徽，很多省外消费者对这一品牌的认知(zhī)度也并不高。今(jīn)年上半年，迎驾贡酒省内收入为26.86亿元，营收占比74.2%；省外收入(rù)为9.33亿元，营收占比25.77%。

　　若将时间跨度拉回到三年前，迎驾贡酒在省(shěng)内外市场的(de)增长速度(dù)存(cún)在显著差异。具体(tǐ)来看，2021年(nián)至2023年，迎驾贡酒在省外市场的营业收入增长率为27.05%、12.19%和(hé)6.9%。与此对应的是，同期其在本省市场的(de)营(yíng)业收入增长率则分别为36.79%、25.65%和31.51%。

　　值得(dé)注意的是，截至今(jīn)年二(èr)季度末，迎驾贡(gòng)酒在全国范围内已拥有1423家经销商，其中省内经销商779家，省(shěng)外(wài)经销商则为644家，两(liǎng)者数(shù)量相差135家。反观2023年第二(èr)季度末的数据，迎 驾贡(gòng)酒(jiǔ)在省(shěng)内和省外的经销商数量分别为726家和669家。这意味着在过去的(de)一年里(lǐ)，尽管省(shěng)内(nèi)经销商数量净(jìng)增了(le)53家，但省外经销商数量却出现了下降趋(qū)势。

　　显然，迎驾贡酒若要实现全国范(fàn)围内(nèi)的广泛布局，仍需(xū)面对诸多挑战，打(dǎ)一场“硬仗”在所难免。更为忧心(xīn)的是，当下(xià)迎驾贡(gòng)酒还(hái)面临(lín)着存货高企的挑战。今年上半年(nián)，迎驾贡(gòng)酒存货创新高达46.02亿元，去年同期(qī)为41.85亿元，占总资产比(bǐ)重为40.74%。

　　翻开迎驾贡酒(jiǔ)历年财报，2019年至2023年短短(duǎn)5年时间里，迎(yíng)驾贡(gòng)酒存货已从26.98亿一路飙升(shēng)至44.51亿元，增幅
超过60%。原材(cái)料、在产品、库存商品、周(zhōu)转材料、半成品是迎驾贡酒存货主要构(gòu)成要素。今年上半年，其半成品账面余额40.9亿元，占存货总(zǒng)额88.9%，较上年末(mò)增加1.51亿元。

　　存货上升的同时，迎驾贡酒的合同负债却出现(xiàn)了下滑。截至今年6月末，迎驾(jià)贡酒 合(hé)同负债(zhài)为(wèi)4.62亿元(yuán)，上年同(tóng)期为5.05亿元。

　　面对存货高企(qǐ)和市场竞争加剧的双重(zhòng)挑战，迎驾贡酒将如(rú)何应对？

责任(rèn)编辑：梁斌(bīn) SF055

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