在此背景(jǐng)下(xià)，市场对国内降息预期升温。不过，9月20日公布的央行(xíng)主要政策利率（7天期逆回购利率）和两个期限品种的LPR报价都保(bǎo)持不变。

　　在新的货币政策框(kuāng)架下，7天期逆回购利率将(jiāng)作为主要的政策利率，逐步疏通(tōng)由短及长的利率传导关系。

　　中国(guó)民生银行首席经济学家温彬表示，在此方向下，LPR报价将主要跟随7天期逆回购利率变动(dòng)，以提(tí)高贷款基准利率公允性，进一(yī)步提高(gāo)利(lì)率传导效率。在(zài)7月OMO利率下调10bp至1.7%之后，近期一直维持不变，也使得LPR的报价基础未
发生变化。

　　“7月(yuè)央行下调7天期逆回购利率10个基点，并引导两个期限品种(zhǒng)LPR报价均下调10个基点，当前处于7月降息后的政策效果观察(chá)期(qī)。”东方金诚首席(xí)宏观分析师王青表示，考(kǎo)虑到当前宏观经济下行压力总体可控，各类风险(xiǎn)也继续得到有效控制，货币政策有(yǒu)条(tiáo)件坚持“以我为主”，短时间内连续下调政策利率并引导LPR报价跟进下调的(de)迫切性并不大。

　　甬兴(xīng)证(zhèng)券(quàn)研究(jiū)所固定收益首(shǒu)席分析(xī)师郑嘉伟称，LPR作为央行货币(bì)政策的(de)重(zhòng)要工(gōng)具之一，其调整往(wǎng)往与央行的(de)货(huò)币政策(cè)导向密切相关。近期，进一步调降LPR可能(néng)会加剧银(yín)行经(jīng)营压力。

　　银行息差承压

　　LPR报价短期内继续下调空间受限

　　银行息差承压是9月LPR报价保(bǎo)持不变的主要原因(yīn)之一。

　　2024年(nián)二季度，商业银行净息
差为1.54%，与一季度持平，主要受益(yì)于禁止“手工补息(xī)”带(dài)来(lái)的(de)银(yín)行负(fù)债成本(běn)下行，资产端(duān)收益(yì)率下行幅度依然较大。且从不同类(lèi)型银行看，二季度仅股(gǔ)份制银行净息差小幅上升1bp至1.63%，其(qí)他类型(xíng)银行均持平或延续下降。

　　央行数据显示(shì)，7月(yuè)，新发放企 业贷款加权(quán)平均利率为3.65%，与上月持平，比上(shàng)年同期(qī)低22个基点；新发放个(gè)人住房贷款利率为(wèi)3.4%，比上月低9个基点，比上年同期低68个基点，均(jūn)处于历史低位。8月，新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率为3.57%，比上月(yuè)低8个基点，比上年同期(qī)低28个基点。新发放普惠小微贷款(kuǎn)利率为4.48%，比上月(yuè)低8个(gè)基点，比上(shàng)年同期(qī)低34个基点，利(lì)率在(zài)低位水 平继续下行。

　　温(wēn)彬认为(wèi)，在货币政策宽松空(kōng)间(jiān)加大、利(lì)率中枢整体下移、市场有效需求有待提升(shēng)下，金融(róng)机构自主定价的贷款利率预计仍(réng)将处于下行通(tōng)道，尤其是LPR下调(diào)带动的资产重定价效应影(yǐng)响更大。负(fù)债端的管控效
果集中释放后，存款利率继续下(xià)行的动能和进程(chéng)或(huò)有所减弱，进而(ér)使(shǐ)得银行息差仍承压(yā)运行。受(shòu)此影响，LPR报价短(duǎn)期内继续 下调空间受限。

　　“当前利率(lǜ)下调存在一定约
束。今年一(yī)、二季度商业银行净息差均为1.54%，较去年四季度(dù)收窄0.15个百(bǎi)分点，已明显低于1.8%的(de)警戒水平。若短期内连
续(xù)下调政策利率并引(yǐn)导LPR报价跟进下(xià)调，加之规模庞大的存量房贷利率也有较大下(xià)调空间，下半(bàn)年银行(xíng)净息差将面临较大幅 度下行压力。”王青认为(wèi)，若着眼于稳(wěn)息差而较大幅度下调存款利率，则可能(néng)引发银行存款大规模向理财等资管产品(pǐn)“搬家”的风(fēng)险，同样(yàng)不利于银行经营的稳健(jiàn)性。为此，降息过程(chéng)需要(yào)做好多方平衡。

　　后续仍(réng)有 降准(zhǔn)降息的空间

　　尽管9月降息预期(qī)落空，不过业内人士普遍预期四(sì)季度有降准(zhǔn)降息的可能。

　　王青表示(shì)，美(měi)联储(chǔ)较大幅度降息后，国(guó)内 货币政策灵活调整空间扩大，短期(qī)内降息降准概率都在上升。综合考虑当(dāng)前的经(jīng)济运行态势及物价走势，四季度央行有(yǒu)可能下调(diào)主要政策利率，也就是7天期逆回购利率(lǜ)，下调 幅度估计为10到20个基点，届时(shí)将(jiāng)引导LPR报价跟进下调。这对完成全年“5.0%左右”的经济增长目标，推动物价水平温和回升，有效(xiào)控制房地产行业(yè)等(děng)重点领域风险具(jù)有重要(yào)意义。另外，着眼于强化与财政政策协(xié)调配合(hé)，支(zhī)持(chí)政府(fǔ)债券发(fā)行，四季度也有(yǒu)降准的可能(néng)。

　　“本次不降，不排除年内仍有(yǒu)调降可能。主要是目前微(wēi)观
主体 不够活跃，央行可能继(jì9月LPR为何按兵不动？)续引导和推动金融机构进一步合理调9月LPR为何按兵不动？降实体经济(jì)融资(zī)成本(běn)，例如通过利率锚（降
息）、降(jiàng)准、结(jié)构(gòu)工具，存款利率重定价等。”不过，光大银行金融市场部宏观研究(jiū)员周茂(mào)华(huá)同时也指出，幅度等(děng)方面预计不宜过大期望。

　　近期，央行曾指出，要“持续改革完善贷款(kuǎn)市场报价利率（LPR），针对部分报价利(lì)率显著偏(piān)离实际最优(yōu)惠客户利率的问题，着重(zhòng)提高LPR报价质(zhì)量(liàng)，更真实反映贷款市场利率水平 ”。

　　“这意味着(zhe)在信贷市场供求关系(xì)向需求方倾斜(xié)的(de)背景下，前期一些报价行对其最(zuì)优惠客户(hù)的贷款利率下调，而给出的(de)LPR报(bào)价没有随之下调。”王青认为，未来在提高LPR报价质(zhì)量过程(chéng)中，也不(bù)排除政策(cè)利率保持不变，LPR报价单独下(xià)调的可能性。

　　上海易居(jū)房地产(chǎn)研究院副院长严跃进表(biǎo)示，从降低购房(fáng)贷款利率和降低(dī)存量房(fáng)贷 利率的角度看，后续下调的空间(jiān)依(yī)然是存在的，也有助于进一步
降低房贷方面的成本(běn)，进(jìn)一步促(cù)进房地产市场的(de)回暖(nuǎn)和健 康发展。

责任编辑：王馨茹

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