宁德时代：欲速则不达 | K·财报

“价格战”蔓延和纯电动汽车出
口遭(zāo)遇(yù)关(guān)税壁(bì)垒的市场环境下，想做“最赚钱”的(de)中国汽车业上市公司，不容易。与去年相同，在《汽车K线》统计的中国汽车(chē)业上市公司当中，宁德(dé)时代(dài)又一次最先发
布了半年报。仅看盈 利水(shuǐ)平，宁德时代今(jīn)年上半年，在上年(nián)同期 突(tū)破200亿元的(de)基础上，更进一步(bù)；但从营收的角
度，宁德时代创下历史同期最(zuì)高(gāo)降幅(fú)。除(chú)“价(jià)格(gé)战”带来的不利影响，能否快速找(zhǎo)到
新业务增长点，成为宁德时代(dài)能否守住其行业地位(wèi)的(de)关键。

1、净利四连涨，营收“滑铁卢”

7月(yuè)26日(rì)，宁德时代在中国汽车股范围内，第一家发布了2024半年报。最耀(yào)眼的表现是盈利水平。

今年上半年，宁德时代归母(mǔ)净利润高(gāo)达228.65亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.37%，扣非净利润首(shǒu)次突破(pò)200亿元，同比(bǐ)增长14.25%，达到200.54亿元(yuán)。截至8月27日，宁德时(shí)代盈利水平稳居中国汽车股之首，归(guī)母净利(lì)润规模甚至比第2、3位之和还要多出约30亿元。不出意外的话，宁德时代将再次蝉联中国汽车股当
中(zhōng)，最赚钱(qián)的企(qǐ)业。但在营收方面(miàn)，宁德时(shí)代没能(néng)拿出 相(xiāng)应的表现。

财报显示，宁德(dé)时代今年上(shàng)半(bàn)年营收为1667.67亿元，同
比下降11.88%。同样是在截至8月27日发布半年报的37家中国汽车业上市公司范(fàn)围(wéi)内，共有13家营收同比出现下降(jiàng)，宁德(dé)时(shí)代(dài)位列其中。

营收规模相较位列(liè)第2的小米集团，仅有2.37亿元的领(lǐng)先优势，值得一提的是，小米集团因增(zēng)加汽车业
务半 年度营(yíng)收实现29.62%的同比增长。回看宁(níng)德时代(dài)过往同期财报，会发现这已经不是(shì)第(dì)一次出现营(yíng)收下降的情况。2020上半(bàn)年(nián)，受疫情带来的冲击(jī)，宁德时代营收与盈利也曾全面出现下(xià)滑(huá)。

但当(dāng)时的宁德时代尚处(chù)于半(bàn)年度(dù)仅(jǐn)有200亿元的(de)营收(shōu)规模，且同比下降幅度(dù)仅为7.08%，而今天(tiān)的宁德时代，半年度营收已(yǐ)近站在千亿之上，朝着2000亿元的高度进发，同比降幅却达到两位数，创历年同期之最。

具体(tǐ)到今年二季度，宁德时代营收(shōu)同比下(xià)降13.18%，为869.96亿元，创(chuàng)下季(jì)度三(sān)连降(jiàng)，与2020年同期出现的两连降颇为相似，和之前连续13个季度同比上涨形成了鲜明反差。

2、国 内(nèi)battle比亚迪，海外迎战LG

据财(cái)报(bào)披露，这(zhè)主要是由于今年上半(b宁德时代：欲速则不达 | K·财报or: #ff0000; line-height: 24px;'>宁德时代：欲速则不达 | K·财报àn)年(nián)宁(níng)德时代境内外营(yíng)收均出现了不同程度的下滑。

其中，国内营收(shōu)同比增速继上年同期骤然放缓(huǎn)之后，在今年上半年转为(wèi)下降4.78%，而境(jìng)外业 务，则(zé)是(shì)告别(bié)了上年同期逼近(jìn)200%同比上涨之后，转为(wèi)下(xià)降24.77%，让(ràng)过去三年同期保持三位数同比增长
的(de)态势，戛然而止。

财报中，宁德时代对其在全球行业地位的介绍显得相对保守。实(shí)际上 ，据SNE Research数据，今年上半年全球动(dòng)力电池使用量市占率(lǜ)排名中(zhōng)，宁德时代蝉联第1位(wèi)，增长2.1个百分(fēn)点。宁(níng)德时(shí)代同时(shí)也是前4大企(qǐ)业中，唯一实现市占率增长，前10名(míng)当中销量增幅最大(dà)的企业。

而在除中国(guó)以外(wài)的海外(wài)市场中，宁德时代占有率虽微(wēi)降0.2个百分点，但由于LG（即LG Energy Solution）下滑幅度高达1.5个百分 点，使宁德(dé)时代夺回排(pái)名(míng)首位的行业地位。尤其是宁德时代的累计销量同比增(zēng)速(sù)，几乎达到了LG的两倍。

可见，放眼目前海外市场，并不仅(jǐn)仅是宁德时代遭遇发展困境，而是受行业发展(zhǎn)规律影响，海外巨头们也普遍面临着不小
的挑战。反观国内，据中国汽(qì)车动力电池产业创新联盟(méng)行业数(shù)据，今年上(shàng)半年，在国内动力电池装(zhuāng)车(chē)量统计中，宁德时代占比提升2.97%，且是(shì)Top 5阵营内，唯一实现提升的企业。不仅于此，宁德时代将这 样的优势保持到7月，同比增幅扩大(dà)至3.41%。

在与(yǔ)比(bǐ)亚迪的(de)对垒中，宁德时代(dài)所拥有的领(lǐng)先优势，由上(shàng)年同期的20.62GWh，扩大至42.8GWh，到(dào)了(le)7月进一步扩大至52.85GWh。

甚(shèn)至在比亚迪曾引以为傲的磷酸铁 锂(lǐ)电池(chí)领域(yù)，宁德时代的装车量也在今年上半年超越比亚迪，位居行业之首，同时占(zhàn)比相较比亚迪的优势，还在持续加强。在三元动力电池领域，宁(níng)德时代 的(de)装车量占比更(gèng)是由上(shàng)年(nián)同期的61.65%，大幅(fú)提升至今年上半年的68.02%，不断(duàn)逼近(jìn)70%，市(shì)场话语权可见(jiàn)一斑。

3、挑(tiāo)战加剧，亟待找到新(xīn)增长(zhǎng)点

宁德时代在海外市(shì)场遇到的挑战(zhàn)，在中国汽车动力电池产业创新联盟行业公布的出口量统计中(zhōng)，也有(yǒu)所体(tǐ)现。

据(jù)统计(jì)，宁德(dé)时代今年上半年动力电池累计出(chū)口量同比下降20.3%。

虽然以绝对优势保持出口销(xiāo)冠(guān)，但宁德时代同时也是前6名(míng)当中，唯一同比(bǐ)下降(jiàng)的，同比降幅达(dá)两成。到了7月，累(lèi)计出口
量(liàng)的降幅(fú)进一(yī)步扩大至23.2%。这主要是由于(yú)，7月宁德时代动力电池出口量同比没能延续6月的增长势头，转而出现38.5%的(de)大(dà)幅下降。

在上述多重表(biǎo)现的背后，宁德(dé)时代今年(nián)上(shàng)半(bàn)年产能达到323GWh，同比提升27.17%、再创历史同期最高的同时，产能利用率仅(jǐn)回升(shēng)至65.33%，较上年同期提升幅度不超过5个百分点。

值得关注的是 ，“宁王”同期仍有153GWh的在建产能。找不到新的增(zēng)长(zhǎng)点，上述 产能就(jiù)会逐步沦为宁德时代发展的负担。

面对市场竞争(zhēng)加剧、国外(wài)电动化转型动摇的(de)风险，宁(níng)德时代
在财报中的(de)第一条应(yīng)对措施就是“公(gōng)司持续将研发(fā)创新 作为发展的根本(běn)驱动力”。

然而实际上，据(jù)财报披露，宁德时代(dài)今年上半年研发费用同比下降12.77%，为85.92亿元，虽然创下了历史同期第二高的水准，但同(tóng)时也是除2020年外，同期唯一(yī)一次出现同比(bǐ)收缩，且(qiě)降(jiàng)幅创(chuàng)历史同(tóng)期之最。但这并 不意味着宁德时(shí)代放弃(qì)对新赛道的布局。以最近发(fā)生的两起事件为例，8月3日，宁德时代与峰飞航空签署战略投资与合作协议(yì)，虽然双方都尚未透露具体的(de)资金规模，但从“宁德时代独家投(tóu)资数(shù)亿美元”的口径，也能看出(chū)宁(níng)德时代对eVTOL这条新赛道的预判。一周后，位于成(chéng)都IMC国际 广场的宁德时代全国首个线下品牌展示门店开业(yè)。无论是汽
车还是其他行业，供应链企(qǐ)业“下场”开(kāi)店并不(bù)罕见，但值得(dé)注意(yì)的是，据报道宁德时代这家(jiā)1.4万平米的门店内，展示了来自41个品牌的超70款车型(xíng)，据称(chēng)截至年底，展车数量将超过100款。

坚持不(bù)造(zào)车的华为(wèi)，店内展车经常被围得水泄不通；官宣不造车、不卖车的宁德时代，为何用更大的面积、更多的展车，却玩起了“展(zhǎn)车不(bù)卖车”的戏码？

在对外界的回复中，宁德时代否认了模仿英特尔，即“CATL Inside”的策略，准确的说法是(shì)“CATL Byside”。其实这样的解释已经(jīng)十分直白，参照华为“Hi模式(shì)（Huawei inside）”与鸿蒙智行目前的影响力差异，宁德时代显然(rán)也更希望在(zài)与车企的合作中(zhōng)，扮演(yǎn)后者的角色，只不(bù)过宁德时代没有(yǒu)华为前期布局的大量门店资源，“不卖车”是追求，也是现实下的(de)一种无奈。

4、Views of AutosKline

回看2024上半年，宁德时代股价在(zài)上证、深证(zhèng)分别(bié)下跌0.25%、7.1%，汽(qì)车股(gǔ)整体(tǐ)下跌8.22%的资(zī)本市场环境中(zhōng)，逆势(shì)上涨10.27%，在大热的新能源与智能化板块中，涨幅仅次 于立讯精密，傲然领涨新能(néng)源领域。进入7月，宁德时(shí)代股价延续(xù)了(le)上半年(nián)的增长势头，月度上涨3.49%，只不过，在半年报发布 期间，其股
价发生了一阵颇为微妙的起伏。财报发(fā)布当日，宁德时代股价高开
上(shàng)涨0.86%，却又在随 后一个交易日呈现出低开(kāi)、下跌2.55%的表现。假设(shè)把时间范围再适度放宽，不少投资者(zhě)也(yě)一定都还(hái)记得曾(céng)在披露2023年报的同时，宁德时代(dài)发布(bù)公(gōng)告称将拿出超200亿元用来分(fēn)红。

此外，宁德 时代于去年11月启动的为(wèi)期12个月的(de)股份回购计划，也在其今年8月1日发(fā)布的公告中显示，在过去9个月的时间里，成(chéng)交总金额已经超(chāo)过27亿元，十分接近其30亿元的回(huí)购计划上限。

从汽车 股的范围内来看，无论回购的资金规模还(hái)是实施节
奏，都能(néng)让(ràng)不少整车企业汗颜。假(jiǎ)设将时间线拓展至2020年，可以发现在过(guò)去的几年(nián)里，除了快速覆盖国内(nèi)市场，“宁王”出海(hǎi)始终保持着三位数增速。只(zhǐ)是当全球面临行业发(fā)展挑战时，宁德时代并没能像当初从无到有的发(fā)展阶段一样，快速找到有效的增长点，以(yǐ)至于直(zhí)接在财(cái)报中显出了疲态。但站(zhàn)在投资者的角度，这(zhè)其实正是对宁德时代这种来自中国的行业巨(jù)头，抱有最高期待的关键(jiàn)时刻。对于宁德时代 来说，最需要警惕的是避免把海(hǎi)外市场欲速不(bù)达的焦虑“传染”到其他新业务(wù)、商业模式的尝试与探索。既然选择了(le)Byside，就需(xū)要展现出坚持自己立场的勇气，而非局限于(yú)简单的文字游(yóu)戏。

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