部分市场人士(shì)认为，新“国九条”中关于分红、退(tuì)市等(děng)新规(guī)细(xì)则，将导致部分“小微盘股”存在(zài)退市风险，进而造成小微盘(pán)股投资价值锐减。更有声音将市值普遍偏小的北交所上(shàng)市 公司归 为(wèi)小微盘股，并将北交所指数回调与新(xīn)“国九条”联系起来。

这样的结论显然与真实情况不符。受访(fǎng)专家认为，北(běi)交所上市企业的“小”与市场上因(yīn)经营不善、交投不活跃的(de)小(xiǎo)微盘(pán)“僵尸股”和“空壳股”有(yǒu)本质区别。在关注新“国九条(tiáo)”对主板、科创板和创业板上市企业标(biāo)准提高的同时，不(bù)能忽略(lüè)对北交所坚持“错位发展”的(de)表述。

受访专家(jiā)普遍认为，北交所的“错位发(fā)展”能够为处于发展早期的创新 型企业提(tí)供更大(dà)的融资平台，服(fú)务企(qǐ)业从“小而美”向“大而优”蜕(tuì)变。同时，也为这些承担着实现“国产替代”重任、推动新质生产力发展的创新型中小企业提供资(zī)金支持。

市值(zhí)小不等于质地差

作为我国最(zuì)年轻的证券交易所，北(běi)交所肩负着(zhe)打造服务创新型(xíng)中小(xiǎo)企业主阵地(dì)的重要使命。北交所的设立不(bù)仅进一步健全了多层(céng)次资本市场(chǎng)，加快完善中小企业金融支持体
系，也为资(z市值小不等于质地差 新“国九条”突出北交所“错位发展”定位ī)本投资“更早、更(gèng)小、更新”提供了机会。

根据东(dōng)方财富Choice数据，截至目(mù)前，北(běi)交所上市公司共248家，从上(shàng)市公司市值规模来看，平均市值15亿元左右，30亿(yì)元
市值以下的公司占比(bǐ)超九成。

金长川(chuān)资本创始人、董事长刘平安接受证券时(shí)报记者采访时指出，从上(shàng)市公司市值来看，北交所的确是小
市值市场。但(dàn)需要看到，这里的“小(xiǎo)”具有鲜明的特(tè)点，北交所上市企业拥有核心技术，成长属性较好；在一些(xiē)关键领北交所上市企业更是(shì)承(chéng)担着实现“国产替代”的重(zhòng)任。

申万宏源研究所北交所首席分析师(shī)刘靖接受证券时报(bào)记者采访(fǎng)时也表示，不能把市值小与质地差划等号，北交所上市公司在过去两三年股息率远高于科创板、创业板(bǎn)，接近(jìn)主板。从行业来看，北交所已 经聚集了一批(pī)专精(jīng)特(tè)新“小巨人”企业(yè)，在半导体、新材料、新能源、新消费等领(lǐng)域均有不少细分龙头。

不少北交所“专精特新”企业(yè)具备“高股息”和(hé)“成长潜力”特征。“这类企业一方面在细(xì)分行业拥有较高的市(shì)占率，展现出高(gāo)毛利率、净利润率以及良好的(de)现金流(liú)等特征，另一方(fāng)面在出海等方面，仍有(yǒu)成(chéng)长空间。”刘(liú)靖指出。

新“国九条”突出北交所“错位发展”定位

对于北交所股票是“小
微盘股”的误读，也与部分市(shì)场人(rén)士仅关注(zhù)到新“国九条”对主(zhǔ)板(bǎn)、科创板、创业板上市企业(yè)标准的提高，却忽略(lüè)了与(yǔ)北交所相关的(de)表述有关。记者(zhě)注意到，新(xīn)“国九条”多(duō)处表述体现出(chū)国家(jiā)对(duì)北交所坚持“错位发展”的安排。

新“国九条”提 出，完善多层次资本市场体(tǐ)系(xì)，坚持主板(bǎn)、科创板、创业板和北交所错位发(fā)展。“错位发展(zhǎn)”体现在上市标准上(shàng)，新“国九条”第二条中强调“提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评(píng)价(jià)标准”，北交所的上市标(biāo)准继续维持不变(biàn)。在新三(sān)板资(zī)深评论人周运(yùn)南(nán)看来，沪深上(shàng)市标准的(de)提高(gāo)为北交所腾挪出来了更大的(de)空间和更多的潜力，北交所可以为(wèi)更广大的创新型优质中小企业(yè)提供更广阔的(de)上市舞台。

中国人民大(dà)学中国资本市场研究院联席(xí)院长(zhǎng)赵锡军接受证券时报记者(zhě)采访时(shí)也(yě)指出，“错位发(fā)展”中的北交所是多层次资本市场(chǎng)的重要一环，起(qǐ)到了(le)贯(guàn)通前后端的重要作用。具体来看，北交所在前端（风(fēng)险投资、创业投资等）与后端(duān)（科创板、创业板甚至主(zhǔ)板）间搭建(jiàn)起桥梁(liáng)，能够满(mǎn)足从(cóng)前端向后(hòu)端过(guò)度(dù)中
的创(chuàng)新型中小企业的(de)融资需求。

此外 ，“我国正(zhèng)处于高质(zhì)量发展阶段，十分重(zhòng)视新质生产力的(de)发展。相比 于传(chuán)统生产(chǎn)力，新质生产力意味着大量的(de)创新，在这(zhè)个过程中专精特(tè)新企业发挥着重要作用；但这些创(chuàng)新型中小企业的发展往往(wǎng)伴随着较大(dà)的不(bù)确定性，这就需要在主板之余设立符合此类(lèi)企业发展的(de)融资市场。北交所‘错位发展’的意义进一步凸显。”赵(zhào)锡军特别指出。

对于北交所上市企业而言，也需要抓住新“国九条”及北交所6项配(pèi)套规则改革的机
遇期
，“紧密围绕政策指引，充分借助市场融(róng)资作用，加大(dà)科技投入，提升核心(xīn)竞争力(lì)；加快业务(wù)布局和市场开拓，尽快提升盈利水平；进
一步健全公司(sī)治理机(jī)制(zhì)，加强信息披露(lù)，提(tí)升管理水平。如此，提升公司估值水平，吸引大量长期资金，走向高质量发展。”清华大学(xué)五道口金融学院副院长田(tián)轩在接受(shòu)证券(quàn)时(shí)报记者采访时指(zhǐ)出。

未来(lái)三(sān)五(wǔ)年或成北交所(suǒ)市场价(jià)值体现窗口期

北交所作为新设立的证券交易所，结合其(qí)服务于创(chuàng)新型中小企(qǐ)业的定位，为满足不同发展阶段中小企业的(de)多元化融资需(xū)求，改革(gé)发展仍将是北交所的主(zhǔ)要任务。

在田轩看来，差异化(huà)建设北交所要加强(qiáng)与其他市(shì)场板块的有效衔(xián)接，尤其是与区域性(xìng)股权市场(chǎng)改革形成联动，压实中介机构职责，进而完善(shàn)早期融资、创新发展、成熟期等不(bù)同阶段的(de)融(róng)资(zī)服务市场。同时(shí)，要加强投资者适当性管理，根据不同的投资品种、投(tóu)资(zī)者资产状况(kuàng)、投资经验(yàn)等，设置不同等级(jí)要求的投(tóu)资门槛，研究推出北交所主题的创新性投资产品，对(duì)投资者进行结构性优化(huà)。并(bìng)进(jìn)一步健全转(zhuǎn)板(bǎn)机制，畅(chàng)通退市和后(hòu)融资通道，加快(kuài)形成优胜劣汰的市场格局
。

“未来，随着一(yī)系列改革措施逐步落地(dì)生效，北交所将迎来高质量扩(kuò)容，吸引更多长(zhǎng)期资金入场，叠加北交所上市(shì)公司发展壮大(dà)，未来三五年将(jiāng)成为北交所市场价值体现的窗
口期。”刘平(píng)安解释道，经过三五年的发展(zhǎn)不仅北交所制度建(jiàn)设更加完备(bèi)，市场扩容引来(lái)大钱长
钱进入，北交所估(gū)值(zhí)将有(yǒu)客观的向(xiàng)上修复空间；同时，北交所上市企业为具有(yǒu)较强创新能力的(de)中小(xiǎo)企业 ，经过三五年的发(fā)展，企业技术(shù)能力、市场规(guī)模也将有显著提升。

业内(nèi)人士判断，随着北交所落实(shí)新“国九条” 改革举措的(de)实(shí)施，或将促进“深改19条”相关未(wèi)落地措施出(chū)台。

责编：李丹

校对：彭其华

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