仍未见顶？金铜联手创纪录，期交所风控措施收紧

黄金和铜联手走高，大宗(zōng)有色金属(shǔ)的上(shàng)涨周期仍(réng)在继续。4月19日沪铜(tóng)刷新了18年来历史新高；同期(qī)国际黄金(jīn)期货结算价格达(dá)到了2413美元/盎司，亦再(zài)度创下历史新高。

伴随黄金和铜价格持续(xù)攀升(shēng)，为避(bì)免市场过热交易(yì)，国内期货交易所风控措施频收紧，推动市(shì)场交投热度有所降(jiàng)温。特别是自(zì)4月12日(rì)以来的一(yī)系列风控措施生效后，黄金持仓量保(bǎo)持稳定，但交易量下(xià)降逾(yú)40%，而沪铜(tóng)持仓量和(hé)成交量基本变化(huà)不大，并没(méi)有进(jìn)一步放大。

刷新18年新高(gāo)，铜(tóng)价仍未见顶？

铜(tóng)价距离一万美元关口越(yuè)来越近。4月19日夜(yè)盘(pán)，沪铜主力合约站上80170元(yuán)/吨的高(gāo)位，创下2006年以来的新高。同(tóng)期(qī)，伦敦LME铜价收(shōu)盘价9874.50美元/吨，连创近两(liǎng)年新高，一(yī)周累计上涨4.4%。

与此同时，国际黄(huáng)金期货价格(gé)4月19日再创历史新(xīn)高，纽约黄金期货收盘(pán)价(jià)2406.70美元/盎司，结算价2413.80美元/盎司，双双创下历史新高，一周累(lèi)计上涨(zhǎng)1.97%。白银期货价格也进一步上涨，4月19日(rì)结算(suàn)价格(gé)每(měi)盎司28.84美元，一(yī)周累计上涨2.7仍未见顶？金铜联手创纪录，期交所风控措施收紧7%。

其实，铜产业链(liàn)的供应紧张压(yā)力已(yǐ)持续数(shù)月。当前，国内外研究机构对于黄金、铜等资源品价格预期普遍较为乐观。

“铜价有(yǒu)望上行至14500美元/吨(dūn)。”光大证券研(yán)究所分析师王招华认为，当前(qián)铜行(xíng)业处于供给紧张(zhāng)，下游领域需求(qiú)超预期时段，铜(tóng)价(jià)已经进(jìn)入非常高的价格-需(xū)求弹性(xìng)区域(yù)，细微的需求变化将带来铜价的快速跳涨(zhǎng)。2024年(nián)铜行业步入短(duǎn)缺，2025年(nián)短缺幅度将进一步扩(kuò)大，理论上有望升至14500美元/吨(dūn)。

高盛集(jí)团策略师(shī)Snowdon认为，铜(tóng)的最新上涨只是“其成为珠穆朗玛峰前的一小(xiǎo)步”，精炼铜供应(yīng)将出(chū)现“非常严重”的缺口。他预测明年的平均价(jià)格将达(dá)到(dào)惊人的每吨(dūn)1.5万美元。至于黄金，高盛集团更是称其处于“不可动(dòng)摇(yáo)的牛市”，并将年底价格目标上调(diào)至2700美元/盎司。

黄(huáng)金(jīn)成(chéng)交量下降逾四成

为避免市场过热交易，国内期货交易所在最近两周及(jí)时(shí)对黄金、铜等金(jīn)属品种实施交易限额、扩大涨跌停板幅度等一系列风控(kòng)措施，强化市场参与者的风(fēng)险管控意识，特别是4月12日起黄金和铜期(qī)货品种实施交易限额，黄金日内开仓交易最大手数为2800手，铜最大(dà)手(shǒu)数2000手。

实施一段时(shí)间以来，市(shì)场交投热度有所降(jiàng)低。从黄金期货市场持仓、成(chéng)交情况来看，4月1日至19日，黄金期货持仓量从40.2万手下降至39.5万手，下降1.74%；成交量从35.7万手增(zēng)加(jiā)至68.3万手，上(shàng)涨91.3%。自4月12日以来的(de)一系列风(fēng)控(kòng)措(cuò)施生效(xiào)后，4月15日至19日，黄(huáng)金期货(huò)持仓量从39.5万手到(dào)39.5万(wàn)手，保持平稳；成交量(liàng)从(cóng)117.7万手下降至68.3万手，下降41.9%。

从沪铜期货市场持仓、成交(jiāo)情况(kuàng)来看，4月1日至19日，沪铜期货持仓量从(cóng)54.2万手上升到60.7万手(shǒu)；成交量从(cóng)17.5万手增加至(zhì)39.7万手，上涨126.8%。而(ér)从4月12日起一系列风(fēng)控措施之后，4月15日(rì)至19日，沪铜期货持仓量从(cóng)60.6万手上升到(dào)60.7万手(shǒu)，而成交量(liàng)从39.8万手下(xià)降至(zhì)39.7万手，持仓量和成交(jiāo)量基本变化不(bù)大，没有进一步放(fàng)大。

与此(cǐ)同时，国际(jì)市场净多(duō)头寸也(yě)在上周出现明显下(xià)滑。根据美(měi)国商品期货交(jiāo)易委员会（CFTC）公布(bù)的最新数据显示，截至4月16日当周WTI原油期货投机性净多头头(tóu)寸大幅减少3.5万手至18.3万(wàn)手。而同时，投机(jī)者所(suǒ)持COMEX黄金净多头头寸减少6,281手(shǒu)合约(yuē)，至(zhì)17.28万手合约，创下三(sān)周新低。

高位震荡(dàng)恐将来临

“金银等金属价格(gé)可能高位(wèi)震荡(dàng)。”国信期货研(yán)报提醒(xǐng)，避险(xiǎn)情绪的反复将成为(wèi)贵金属价(jià)格剧烈波动的重要主导因素(sù)之一。但是长期看，在避险情绪和市场对降息预期相(xiāng)对(duì)确定等多方因素共振之下，金银长(zhǎng)期配(pèi)置的价值仍然(rán)凸显(xiǎn)。

值得注意的是，各类挂(guà)钩期现货品种的基金表现不一，跟(gēn)踪上期有色金属指(zhǐ)数的大成有色ETF(159980)今年以来涨幅超12%，挂钩上金所黄金现货合(hé)约的黄金ETF(518880)今年以(yǐ)来上涨17.7%。而挂钩(gōu)黄金类上市公司股(gǔ)票的主(zhǔ)题基金涨幅更为突出，市场关(guān)注度高的黄金股(gǔ)ETF(159562)，则领涨全市(shì)场(chǎng)ETF，产品自(zì)1月22日上市以来，累计涨幅超42%，近10日获(huò)资金布局3.5亿。

对于黄金和铜的中长期价格走(zǒu)势，北京师范(fàn)大学金融系教授钟伟近日发文表示，比较2008年次贷危机发生前后，美联储资产增长了近4倍，黄金上(shàng)涨略逊于4倍；而疫情至今美联(lián)储资产翻倍(bèi)，那么以疫情前(qián)的价格看(kàn)，当下(xià)的金价上行仍是(shì)初步的。不仅(jǐn)如此，美国通胀的黏性越强，覆盖了黄金、有色金属和能源等大宗商品的“菜单改写”就越持续。这会对(duì)美国股(gǔ)市、债市的走势产生(shēng)制约。

校对：苏(sū)焕文(wén)