猛增5000亿元！有望持续增配

【导(dǎo)读】上半(bàn)年理财产品增配(pèi)公募基金约5000亿元

中国基金报记者李树(shù)超张(zhāng)玲

随着近期债市调整、债基下跌，部分理财产品开始(shǐ)赎回债基，以应对潜在的理财赎回压力。业(yè)内人士(shì)表示(shì)，短期(qī)债市调整不会影响理财(cái)产品增(zēng)配公募基金的趋(qū)势。

事实(shí)上，在今年上半年债牛行(xíng)情和低利率环境中，理财持仓的公募基金规模增长约5000亿(yì)元(yuán)，成为其第一大增配资产(chǎn)。

业内人(rén)士表示，在市场需求变化(huà)和(hé)监(jiān)管(guǎn)影(yǐng)响下，后续理财产(chǎn)品规模增速或将放缓，不(bù)过，委外基金投资作为增厚理财收益、提升资产配置多样性的方(fāng)式，大概率会继续保持增(zēng)配趋势。

债市短(duǎn)期调整不影响猛增5000亿元！有望持续增配理财增配公募趋势

济(jì)安金信基金评价(jià)中心主(zhǔ)任王铁牛(niú)表示，近期的变化主要是因为央行政策等因素影响，债(zhài)券市场出现波(bō)动导致基(jī)金赎回。由(yóu)于经济恢(huī)复需(xū)要一个过程，央(yāng)行(xíng)货币政策(cè)会维持相对宽松的预(yù)期，叠加美(měi)联储(chǔ)降息(xī)预期，未来市场长端(duān)利率依(yī)然存在(zài)下(xià)行空间(jiān)，这对于债市构成一定支撑。

“在此背景下，债市出现(xiàn)大幅(fú)调整的可能性不大，伴随着(zhe)理财市场的持续(xù)发(fā)展，理财产品未来会继续增(zēng)加(jiā)对公募基(jī)金的配(pèi)置。”王铁牛(niú)称(chēng)。

睿智新虹理财(cái)研究院也表(biǎo)示，近期债券市场尤其是信(xìn)用债出现波动，但总体而言理财的负债端相对稳定，部分理财产品赎回基金主要是高(gāo)位止盈，同时(shí)出于预防性动机，以提前准备流动性。

该机构认为，当前无论从经(jīng)济基本面还(hái)是从流动性来看，债市(shì)都不具备大幅波动的条件，因此触(chù)发所谓(wèi)“负反馈”的可能性非常(cháng)小(xiǎo)，这种(zhǒng)赎回不具备可持续性。相信理财后续还会重新(xīn)增配公募基金。

“近期债市调整，部分理财产(chǎn)品出于避险考量，提前赎回基金，以此减少因市场扰动对理财产品净值(zhí)的影响，目(mù)前暂未观察到理(lǐ)财对基金的持续性赎回情况。”华宝(bǎo)证券资(zī)深(shēn)银行(xíng)理财分析师张菁表示。

普益标准研究员张(zhāng)翘楚也认为，理(lǐ)财(cái)产品规模仍有一定的增长(zhǎng)空间，有(yǒu)望延续(xù)近期上(shàng)升势头，但在监管(guǎn)评级整体“质量重(zhòng)于规模”的导向下，规模增速或将有所放缓。同时，委外基金投资作为(wèi)增厚理财收益、提升资产配(pèi)置多样性的方式，或将持续(xù)受到各理财机构的青睐，大概率会保持增(zēng)配趋势(shì)。

理财持续增配公募基金

上半年增长约5000亿元

事实上，在低利率和(hé)严监(jiān)管环境(jìng)下，银行理财持(chí)续增配公募(mù)基金(jīn)，上半年增配体(tǐ)量约达5000亿元。

开源证券近日发布的数据显(xiǎn)示(shì)，今年上半年，理(lǐ)财增量资产(chǎn)中，公募基金占33%，为(wèi)第一大增配资产。截至今(jīn)年(nián)二季度末(mò)，理财持有公募基金总(zǒng)资产约为1.1万亿元，较年初增长约(yuē)5000亿元，占比从(cóng)年初的2.1%升至3.6%（均为穿透后口径(jìng)）。

王铁牛对此表(biǎo)示，首先，各类资管产(chǎn)品中，公募基金信息披露更加规范透明，这使得银行理财在筛选、评价和(hé)配置(zhì)公募基金时，相比其他类资(zī)管产品具有一定优势；其次，公募(mù)基金规模达到(dào)31.5万亿元，以合并份额(é)计算的基金(jīn)数量也超(chāo)过了(le)12000只，而且大多是开放型(xíng)基金，不管(guǎn)是多样(yàng)性(xìng)、可选性、流动性等方面，更加方便理财(cái)资(zī)金进行配置。

理财面临的“资产荒”也是增配(pèi)公募基金的(de)动因之一。王铁牛认为(wèi)，“手工补息”叫(jiào)停后现(xiàn)金(jīn)管理类产品的收益率持续(xù)下降，较高性价比的利率债和信(xìn)用债(zhài)券源也变得更难获取。同时，理(lǐ)财也在适当(dāng)配置一些指数、ETF、QDII等产品(pǐn)，这些都是理(lǐ)财(cái)增配公募基金的原(yuán)因。

“年内市场利率持续下行，债券静态收益率已经(jīng)到了非常低的(de)水平，要达到理财的业绩比较基(jī)准，必须推进交易(yì)策略的(de)实施。”睿智(zhì)新虹理财研究院认为，理财投资公募基金(jīn)，一是可以提高交易效率，快速申购和建仓，规避部分无法投(tóu)资(zī)中债登债券的问题；二是借助基(jī)金公司的投研体系，理(lǐ)财公司可以缓解自身投(tóu)研人(rén)员相对较少的(de)情况。

债(zhài)基配置比例较高

权益(yì)类基金占比(bǐ)或将提升

从理财产品配置(zhì)公(gōng)募产品的结构看，短债基金和中长期纯债基金是理财(cái)资产(chǎn)配(pèi)置的主要方向。

开源证券数据显示，截至今年二季度末，理财前十大持仓中，公募基金占4.4%，其(qí)中短债基(jī)金(jīn)和中长期纯债型基金占比最高，均为(wèi)1.4%。

华(huá)宝证券(quàn)张菁表示，从理财配置公募基金的(de)结构看，超80%为债券型基金，其次是货基和混(hùn)合型基金，权(quán)益基金占比较低。

据(jù)她分析，理财通过公募基金配置债基可能出于两个原因，一是流动性管理(lǐ)，在产(chǎn)品需要配置和赎回资产时(shí)通过债(zhài)基操作更加方便快捷；二是公募基金在交易层面有免税优惠(huì)，因此在(zài)理财产品规(guī)模上(shàng)量的过程中，可能会提升债基的配(pèi)置比重。

至于为何权益基金(jīn)占比较少，张(zhāng)菁(jīng)进一步表示(shì)，近两年权益市场表现欠佳，较难对产品收益产(chǎn)生正贡(gòng)献，并(bìng)且权益资产的波动较(jiào)大，对产品(pǐn)净值影(yǐng)响较大。目前中低(dī)风险及以(yǐ)下理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)规模占比(bǐ)超九成，理财产品以(yǐ)追求绝对收益(yì)为(wèi)目标，低波稳健的产品特征定位使得其在(zài)当前市场环境下对权(quán)益资(zī)产的配置较少。

李振宇也表示，一方面，目前市场上绝大多数理财产品(pǐn)都是固收类，因此(cǐ)配置债基和货基更符合理财产品的定位；另一(yī)方面，银(yín)行理财的客户大多(duō)具有较(jiào)低(dī)的风(fēng)险偏好，对产品(pǐn)净(jìng)值变动和回撤较为敏感(gǎn)，因此理财更倾(qīng)向于配置债券型(xíng)基金(jīn)，同时对含权(quán)类(lèi)资产的配置较为慎重。

“目前理财产品青睐的基金产品，一般在收益和风险上具有(yǒu)‘两高两低’的特点，即(jí)流动性高(gāo)、收益稳定性高(gāo)，同时风(fēng)险和波动(dòng)较低。”王铁牛认为，未来随着(zhe)稳经济、稳市场政策持猛增5000亿元！有望持续增配续落地，以(yǐ)及长期和耐心资金持续入场，后(hòu)续理财(cái)产品配置含(hán)权(quán)基金的比(bǐ)例有望增加。

编(biān)辑：小茉(mò)

审核：许闻

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