东方投行成为历史，内地券商还有8家投行子公司，该如何抉择？

　　近期，东(dōng)方证券（600958.SH）成功拿到证(zhèng)监会换发的《经营证券期货业务许可(kě)（金麒麟分析(xī)师(shī)）证》，并且自9月2日起正(zhèng)式吸收合并(bìng)全资子公司东(dōng)方投行。

　　东方证券这一动作，也让过往的合资券商再次浮出水面。

　　东方投行的前身是东(dōng)方花旗，2012年6月由东(dōng)方证券与花旗环球金融（亚洲(zhōu)）有限公(gōng)司（以下简称“花旗亚洲”）共同投资组建。

　　从与外资伙伴(bàn)“分道扬(yáng)镳”，收编其合资(zī)公(gōng)司，再到如(rú)今正式吸收合并，东(dōng)方证券花了(le)5年。若从2021年6月东(dōng)方证券提出要(yào)吸收合并东方投行(xíng)开始计算，至(zhì)今也已超(chāo)3年。这也是券业近年来首个券商吸收合并投(tóu)行子公司的(de)案(àn)例。

　　根据时(shí)代(dài)周报记者统计，除去东(dōng)方证券外，目前(qián)仍(réng)有8家券商下设投行子公(gōng)司。其中，有3家投(tóu)行(xíng)子公司的前身为外资参(cān)股的(de)合资(zī)券商，目前已被(bèi)内地券商全资控股；有1家是(shì)目前唯一一家中外合资投行；还有3家的前身为被“吞(tūn)并”的老牌券商。

　　近日，一名上述(shù)投行子公司人士告诉时代周报记(jì)者，投行子公司业务单(dān)一、抗(kàng)风险能力差，在IPO遇(yù)冷的背景下，如果没有其他(tā)业务(wù)弥补，业绩很难有起色，而(ér)且子公司难以与母公司共享资源(yuán)，形成业务协同。

　　但某头部券(quàn)商人士对(duì)时代周报(bào)记者表示(shì)，不同的投行(xíng)子公司因为不同的成立背景，所存在的(de)意义不尽(jǐn)相同，还是要看(kàn)公司的架构是否符(fú)合公(gōng)司当前的发展情况。

　　东方证券曾表态合并后扩张投行队(duì)伍

　　2020年4月，东方证券完成对花(huā)旗亚洲所持有(yǒu)的(de)东方花旗股份的收购，自此东(dōng)方花旗成为东方证券全资子公司(sī)，并更名为东方证券承销保荐有限(xiàn)公(gōng)司（文(wén)中简称(chēng)“东(dōng)方投行”）。

　　在(zài)东方证券与花期(qī)亚洲“分(fēn)手”前夕，2018年11月，因粤传媒（维权）重大(dà)资产重组出具的财务(wù)顾问报告存在虚假记载一事，东方花旗作为独立财务顾问被证监会处(chù)罚，被没收业务收入(rù)595万元，并(bìng)被处以1785万元罚款，合计被罚(fá)没2380万元(yuán)。证监会的(de)《行政处罚决定书》中提到，内核机构未对应收账款问题进行核实(shí)，仅凭借项目组的回复(fù)即通过审核，内核程(chéng)序流于形式。

　　也许(xǔ)是(shì)基于子(zi)公司的(de)管理(lǐ)问题，在完成(chéng)收购后，东方证券于2021年6月就提出了(le)吸收合(hé)并东方投行的议案，并在次月获(huò)得股东大会(huì)通过。据当时东方证券的(de)公告显示，吸收(shōu)合并完成(chéng)后，投资银行(xíng)业务作为部门整体运作，能够有效解决东方投行作为子公司经营时，流动性风险等指标对开展投行业务的影响和(hé)制约。

　　2023年3月，东方证券吸收合并东(dōng)方投行一事如愿得到证监会的核准批(pī)复。如今，东方证券又拿到换发的《经营证券期货业务许可(kě)证》，其原业务范围中“证券承销（限国债、地方债等政府债、政策性银行(xíng)金融债、银行间市场交易商协会主管的融资品种(zhǒng)（包括但不限(xiàn)于(yú)非金融(róng)企业债务融资工具））”变更为(wèi)“证券承(chéng)销与(yǔ)保(bǎo)荐”，与东(dōng)方(fāng)投行存在的业务牌照分割问题得到解决，吸收合并工(gōng)作正式开(kāi)展。

　　东方证券表示，自9月2日起，东方投行的(de)存(cún)量客户与业(yè)务，正式整体迁(qiān)移并入东方证(zhèng)券，东方投行承接的投行业务(wù)项目、对外签署的协议，均由东方证券继续执(zhí)行或履行，东方投行的全部(bù)债权及债务也由东方证(zhèng)券依法承继。

　　但是行业最关注的依然是投行业(yè)务(wù)的(de)调整(zhěng)，以及是否会出现重大人(rén)事(shì)变(biàn)动。在2022年4月举行的线上业绩说明会(huì)上，东方证券提到(dào)，加强投行人员队伍的建设、培养和引进，在(zài)投行现有700人左右团队的基(jī)础上，进一步有序扩张投行团队的规(guī)模。

　　东方证券还在(zài)当时的业绩说明会上强调，投行业(yè)务是(shì)对企业客户提(tí)供全产业链(liàn)金融服务的龙头，面对注册制全面推开的(de)机遇，将(jiāng)进一步加大力(lì)度，继续推动公司投行业务(wù)发展。

　　上半年投行业务普遍下滑

　　对于从业(yè)人员而言，市场的变化可能更(gèng)为重要，母公司的决策(cè)也是基于市场当下做的判断(duàn)。

　　“一般而言(yán)，如果投行(xíng)子公司的业务本身做得不错(cuò)，员(yuán)工应该不希望(wàng)合(hé)并，因为子公司(sī)在薪酬考核机制等方(fāng)面可(kě)以有差异化的安排(pái)，而之前说的资源共(gòng)享、业务协同、牌照分置等问题都有相应的解决方案。”前述一投行子公司人士向时代周报记(jì)者(zhě)坦言，“如果投行子公(gōng)司的业务不(bù)佳，母公司的品牌影响(xiǎng)力也不够，那么合不合并没什么区别。”

　　该投行子公司人士向时代周(zhōu)报记者表示，从目前来看，吸收合并对未来(lái)人员结(jié)构、业(yè)务拓展的影响尚难(nán)以准确判断。“单独设立投(tóu)行部门，必然会有组织结构的调整。员工的级别、薪酬机(jī)制等(děng)可(kě)能也有(yǒu)相应调整，可(kě)能会(huì)出现员工流(liú)失、客户流失的情况。但导(dǎo)致这(zhè)些情况的(de)因素(sù)也可能是外部(bù)因(yīn)素，比如今年一级市场整(zhěng)体(tǐ)行情低迷等。”

　　曾(céng)经，东(dōng)方证券对要合并到母公司的投行业务充满期待和抱(bào)负。但近年(nián)来投行业务遇冷已是行业共识(shí)，甚至成为部分券(quàn)商(shāng)的拖累。

　　据Wind券商行业透视数据统计(jì)，已披(pī)露2024年中报的54家券商，上半年的投行(xíng)业务平均(jūn)收入为2.26亿元，同比(bǐ)大幅(fú)下滑41.74%；投行业务平均利润仅有291.71万元，同比(bǐ)暴降96.68%，去年同期投行业务平均利(lì)润达8775.88万元；投行(xíng)业务平均利润率也从22.73%降至1.29%。

　　也是基于(yú)此，对(duì)于投行子公司是否会(huì)被(bèi)母(mǔ)公(gōng)司(sī)合并吸收的问题，时代(dài)周报记者联系了上述多家设有投(tóu)行子公(gōng)司的券商，其中有券商(shāng)的(de)工作人员向时代周报记者(zhě)表示不便透露，其中除(chú)了历史遗留(liú)问题以外(wài)，投行业(yè)务疲软也是其不愿(yuàn)提及(jí)该问题的(de)因素。

　　投行子公司各具历史背景

　　目前还剩下(xià)的8家投行子公司中，有3家的(de)前身为被“吞(tūn)并”的老牌券商。

　　2014年，方正证券 收购了民族证券(quàn)100%股权。彼(bǐ)时，方正(zhèng)证券还在(zài)控股与瑞士(shì)信贷合资成立的瑞信方正证券（即如今的瑞信证(zhèng)券前身）。当(dāng)时证监会要求，方正证券要在5年内，解决民族证券与瑞信方东方投行成为历史，内地券商还有8家投行子公司，该如何抉择？正之(zhī)间的同业(yè)竞争问题。2019年，方正证券(quàn)与民族证券进行业务整合，民族证券更名，仅保留投行业务。外资股比限制放开之后，瑞信方正(zhèng)也迎来新的控股(gǔ)股东瑞(ruì)士(shì)银(yín)行(xíng)，方正(zhèng)证券的历(lì)史“包袱”才算(suàn)放(fàng)下。

　　针对是否有合并(bìng)投行子(zi)公司的规划，时代周报(bào)记者曾试(shì)图联系方正证(zhèng)券，但截至(zhì)发(fā)稿时未获回复。

　　“每家(jiā)（券商）情况各具特色，其他公司怎么做(zuò)都有他们的(de)想法，或者是战(zhàn)略目标，或者是战略实施路径，都不尽相同(tóng)。”上述头部券(quàn)商人士告诉时代周报记者。

　　在上述8家投行子公司中(zhōng)，申万宏源(yuán)证(zhèng)券承销保荐有限责任公司是唯一一家由母公司全资成立的。“在集团架(jià)构里面，业务种类都(dōu)是齐全的，而且业务都是在公(gōng)司(sī)的并表范围之内(nèi)。结合公司实际情况，目前的业务(wù)架构比较适合公司当(dāng)前的发展情(qíng)况。”申万宏源(yuán)（000166.SZ）证券部门工作人员近日向时代周报记者表示。

　　在现存(cún)的8家投行子公司中(zhōng)，成立(lì)最早的是长江(jiāng)证券承销保荐有限公(gōng)司（以下简称“长江(jiāng)承(chéng)销保荐”）。早(zǎo)在2003年(nián)，长江证券（000783.SZ）便(biàn)牵手法国巴黎银(yín)行，共同成立长江(jiāng)巴黎百富勤证券。但双方“蜜月期”仅不到四(sì)年。2007年2月，法国巴黎银行正式(shì)退(tuì)出，长(zhǎng)江巴黎百富勤证券成(chéng)为长江证券全(quán)资子(zi)公司(sī)，并更(gèng)名为长江承销保荐，专营投资银行业务。

　　与长江承销保荐的情况类似，第一(yī)创业 （002797.SZ）、国联证券（601456.SH）的投行子公(gōng)司(sī)均是由与(yǔ)外资合资成立的券(quàn)商变更而来。

　　山西证券（002500.SZ）与德意志银行合资成立的中德证(zhèng)券(quàn)则(zé)是一个例外(wài)，时至今日股权架构始终未(wèi)变。2009年4月，中德证券(quàn)成立。根据山西(xī)证券当年的上市招股书，中德证券在成立当年即实现盈利，且在开业一年内东方投行成为历史，内地券商还有8家投行子公司，该如何抉择？完成IPO项目6单(dān)，项目家数(shù)位于当年合(hé)资券商之首。

　　除了中德证(zhèng)券(quàn)，长江证券(quàn)、第(dì)一创业(yè)、国联证券投行子公司的变(biàn)迁，以及(jí)此次东方投行被东(dōng)方证券正式吸(xī)收合并，都仿佛如合资(zī)券商时代正在落下的帷幕。整体来看(kàn)，合资券商的发展，算不上成功。如(rú)今外资有更(gèng)多的方式进军内地市(shì)场，这些投行子公司也在面临“合(hé)并还是独立”的抉(jué)择。

责任编辑：刘万里(lǐ) SF014

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