社论丨扩大财政有效支出，稳固经济回升向好态势

　　美国联邦储备委员会当地时间18日宣布，将联邦基(jī)金(jīn)利率目标区间下调50个基(jī)点，降至4.75%至(zhì)5.00%之间的水平。这是4年来(lái)美联储首次降息，但并未(wèi)确立明确的降息进(jìn)程，市场对其影响以及(jí)预期尚待进一步消化。

　　美(měi)联储(chǔ)自2022年3月至2023年7月连续11次加息，累计(jì)加息(xī)幅度达525个基点(diǎn)。过去一年间(jiān)，美联储将(jiāng)联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间，为23年来最高水(shuǐ)平。美联储认(rèn)为，数据(jù)显示，经济活动继续以稳健的速(sù)度扩张(zhāng)。今年(nián)上半年GDP以2.2%的(de)年率增长，三(sān)季度也大致相同(tóng)。其次，就业增(zēng)长放缓，失业率有所上升至4.2%，但仍(réng)处于(yú)较低水平。名义工资增长在过去一年有所放缓，职位空缺与求职人(rén)数(shù)之间的差(chà)距总体上有(yǒu)所缩小。其三，通胀已 进一步朝美联储的2%目(mù)标迈进，截至8月，通货膨胀率已从7%的峰值(zhí)大幅下降至8月份估计(jì)的2.2%。

　　基(jī)于当前通胀取得的进展和风险的平衡，美联储(chǔ)决定将联邦(bāng)基金利率的目标区间下(xià)调(diào)0.5个(gè)百分点至(zhì)4.75%至5%。在发布(bù)会前，市 场普遍预期并希(xī)望下调(diào)50个基点，美联储的决定安抚了市场的情绪(xù)。但是，此次超预(yù)期降(jiàng)息幅度并未给市场(chǎng)带来刺激(jī)，而是面临新的不(bù)确定性，随后市场出现纠 结和波动。

　　由于在此次(cì)会议前，市场(chǎng)开始密集讨论美(měi)国经济可能陷入衰退(tuì)的前景，因此，期待美国联邦基金利率(lǜ)通(tōng)过“小(xiǎo)步快跑”的节奏及时将上限降低至4%。这种“小(xiǎo)步(bù)快跑”的固(gù)定利(lì)率路径是以避免经济(jì)衰退为前提(tí)的，如果美联储按照市场(chǎng)预(yù)期做出决定，那么，就(jiù)会给市场制造一个错觉：没错，（美国经济）衰(shuāi)退要来了(le)，这会吸引市场开始交易(yì)衰退，金融市场预期的一致性又(yòu)会将衰(shuāi)退预期注入到整(zhěng)个(gè)经济体系(xì)，从而引发真正的(de)衰退。但是，美联储以(yǐ)50个基点(diǎn)启动(dòng)降息进程，这(zhè)在(zài)历史上只有经济面临风险时才会(huì)出(chū)现(xiàn)，市场统计发现，2001年1月科技泡沫、2007年9月的次贷危机
、2020年3月全(quán)球疫 情 冲击等都(dōu)是如此。

　　因此，鲍(bào)威尔在随(suí)后的答记者问环节表达了美联储的立场。第一(yī)，鲍(bào)威尔强调没有看到经济中有任(rèn)何迹(jì)象(xiàng)表明衰退的可能性正在上(shàng)升，劳动力市场虽降温，但通胀问题上(shàng)并未取得胜利。第二，美联储只是适度校准政策(cè)立(lì)场，并(bìng)没有预先设定的政策路线。如(rú)果(guǒ)经济保持稳(wěn)健且通胀持续存(cún)在，会更缓(huǎn)慢地放松政策限制；如果劳动(dòng)力(lì)市场意外走弱，或者通胀下降速度快于预(yù)期，也准备好做出回应。总之，未来是不确定的，这也避免(miǎn)了市场(chǎng)过于(yú)激进的单向交易。

　　美联储超预期降息并避(bì)免市场线性推演，释(shì)放了新兴市场国家货币政策宽松的空(kōng)间，但同时又避(bì)免资(zī)金逐渐逃离美元资产并引发市场震荡。在过去
几年，美联储过高(gāo)的(de)利(lì)率对其他经济体的货币政策形成了挟制，导致美(měi)元独(dú)强(qiáng)。现在，美联储降息后，新兴市场国家会普遍跟随(suí)降息，有利于各国(guó)改善本国的流
动性(xìng)、消费与投资。对于中国而言，主要体现在人民币汇(huì)率(lǜ)贬值的社论丨扩大财政有效支出，稳固经济回升向好态势(de)压力
得到一定(dìng)释放。

　　我(wǒ)国央行近日表示，将(jiāng)加快已出(chū)台金融政策措施落地见效，着(zhe)手推出一些增量政策(cè)举措，进一步降低企业融资和居民信(xìn)贷成本，保持流动性(xìng)合理
充裕。目前金融机构(gòu)的平均法(fǎ)定存款准备(bèi)金率(lǜ)约为(wèi)7%，也有一定(dìng)的空间。因此，市场预(yù)期央行可(kě)能会将降准、降息以及调整存量(liàng)房(fáng)贷利率等(děng)作为增(zēng)量政(zhèng)策。但是，我国(guó)目前的问题并非(fēi)是由货币政策所(suǒ)决定，货币(bì)政策在(zài)降(jiàng)低融(róng)资成本方(fāng)面有些作用，如何发力应对有效需(xū)求不足才是关键。因此，中美处于不同周期下，我国(guó)经济(jì)主要依靠深化改革以及扩大财政有效支(zhī)出，释放潜(qián)力 ，增加动(dòng)力，稳固经济回升向(xiàng)好(hǎo)的走势。

责任编辑：何松琳(lín)

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